专家看市－凯基投顾董事长朱晏民：2025台股走势　微笑曲线机率大

凯基投顾董事长朱晏民

生成式AI的兴起在过去两年推动台股表现，连两年获得30％的报酬，并超越多数国际市场。

展望未来，AI热潮将继续支撑台股维持多头走势，但因AI股涨幅已可观，非AI股需求不佳，加上川普政策的风险，台股在2025年涨幅可能会受到限制，指数波动也可能比过去两年更剧烈。

虽然2025年全球经济大环境有利于股市多头氛围，主导本波台股多头的AI股累计涨幅已大且评价已高，这将限制市场继续大幅追价的意愿。

台股本波多头涨幅几乎集中在AI股，与AI无关的类股表现不佳，主因本波经济复苏非常不均衡。

展望2025年，也很难期待非AI股能接棒AI股成为台股多头的主力，因非AI股未来一年展望并不乐观。

追踪与AI有关的科技股，2024年预估盈余在缴出36％的高速增长后，2025年预估盈余可再增长28％。然与AI无关的科技股2025年盈余仅能增长10％，传产股仅增长2％，金融股则衰退4％。

最后，限制台股多头涨幅并增加波动的关键因素是川普风险。川普在竞选期间已提议对所有进口商品征10～20％的关税，并对所有大陆进口商品征收60％以上关税。

虽然川普的激进关税政策不容易全部付诸实行，但他上任后，美中之间更严重的经济与科技对抗，以及为了达成「让美国再伟大」目标而实施的各项以邻为壑政策，将干扰正常的经济活动与股市气氛。

尤其是对美国拥有大量贸易顺差的台湾，以及拥有大量生产基地集中在大陆与东南亚的台商，势必难以避免受到川普的激进关税战以及对大陆实施更严格晶片封锁政策的波及。

至于台股2025年的走势，应该会延续过往「微笑曲线」走势的机率为大，即第一季与第四季偏多方格局，第二季与第三季容易出现季节性修正，修正幅度应会较过去两年剧烈，主因川普突如其来的经贸政策与惊人言论容易影响市场风险偏好。

同时，川普虽然以「让美国再伟大」为施政中心思想，企业减税、强制移民、高额关税等政策，都可能为美国带来通膨隐忧。