朱晏民专栏－短线抢反弹 长线别捞底

台股本波长期空头走势何时触底，需赖联准会鹰派升息何时舒缓，以及制造业库存调整何时到底而定，前者影响股市的评价表现，后者则牵动企业的获利表现，初步研判上述两项变数发生的时点将是2023年上半年。

联准会今年激进升息的态度，导致台币与韩圜等非美货币全数大幅走贬，触发国际资金持续狂卖台股与韩股，这两个流动性最好的新兴市场，同时，鹰派升息也强力推升美国实质10年期公债殖利率，今年以来飙涨260个基本点以上，导致台股的预估本益比，已从年初最高之14倍，降至目前的10倍附近，评价减损的幅度超过3成，此应是台股本波崩跌3成以上的主要关键。

目前预估，接下来联准会的三次会议，将分别升息3码、3码、1码，时间点分别是11月、12月及2023年2月或3月，将联邦基金利率升至5％，而今年12月的联准会季度大会，将会公布最新的利率点阵图，届时将是观察联准会本波鹰派升息，是否即将到顶的关键；鹰派升息若触顶，有利股市评价面的修正步入尾声。

尽管打压股市评价面的利空，有机会于年底前逐渐舒缓，影响股价的另一关键，则是企业获利的表现。

每当景气转差带动终端需求走弱下，市场对企业获利的展望，通常会跟随下修，并因此压抑股市表现。

台股本波企业获利预估值，于今年6月开始步入下修循环，终结疫情复苏以来所带动的长达25个月的获利上修周期。

市场共识对于台股的2023年获利预估，仍有相当的下修风险，因为目前最新的获利预估值将仅衰退10％，相对过往几次整体经济显著放缓，如2012年欧债危机、2015年中国汇改、2018年美中贸易战当时，台股获利普遍衰退2成以上。

今年台股的长空架构下，共出现过三次的跌深反弹行情，包含3月、5月、7月，弹幅普遍落在1,000～1,500点左右，预期年底前仍有可能再度复制类似的反弹走势，惟反弹的强度，仍需视联准会官员的鹰派强度，以及即将来临的企业财报表现而定。

年底前的跌深反弹行情，应可关注第三季财报有机会创佳绩者，汇整第三季营收表现优于原先预期，且营收达成率超过100％的次族群，包含iPhone零组件、网通、云端／资料中心等。

iPhone零组件可多加关注以生产iPhone14 Pro两款高阶机种为主的供应链，以及下一代iPhone机种之规格升级或规格更新的受惠族群，包含连接器与光学镜头。

网通则以企业端为主要营收来源的厂商；云端／资料中心则以美国CSP客户为主的供应链；另外，近期过度反应美国对大陆半导体禁令的矽智财族群，与评价面偏低的ABF载板类股亦可留意。