朱晏民专栏－陆股迎来戏剧性转折

2月2日上证指数一度下跌击穿2,700点关口，至近四年来的最低点，当周上证指数累计下跌6.2％，并是五年来最大单周跌幅。然而，2月6日中央汇金投资公司和证监会联合出手救市，带动上证创下两年来最大单日涨幅；截至目前，上证指数已收复3,000点关卡，从底部起涨以来反弹幅度已达14％以上。

展望未来，尽管导致中国股市长期走弱的结构性因素，并未获得解决，但在「政策底」接连出笼带动「市场底」出现后，应可审慎乐观看待中国股市的投资机会。首先，可明显感受到2月起中国管理层的救市措施，更具有针对性与有效性。其次，中国近期的经济数据已开始好转，且中国将于3月初召开「两会」（全国人大和政协会议），外界正在关注是否提出新的刺激经济政策。最后与全球其他股市相比，中国股市的低估值优势确实会吸引部分长线资金。

值得注意的是，中国本次的救市措施相较过去更具有针对性，包括将国家队ETF购买范围扩大至中证2000，推动个股表现回升，增强市场信心，并吸引场外资金回归。中国人民银行在2月20日大幅下调5年期LPR利率25个基点，降息力度明显超出预期，虽然更多是为稳定楼市，但也为股市流动性及基本面修复预期提供正面支撑。证监会换帅后积极回应投资者关切的问题，一方面表态将继续严控IPO数量及质量，一方面对部分量化交易实施暂停措施，着力修复投资者信心，减缓抛售压力。

与此同时，中国近期的经济数据也显示出一些好转的迹象。1月份制造业PMI时隔四个月后首度反弹，PPI同比降幅持续收窄，新增社会融资呈现较快增长，且私人部门贡献显著提升，出口先行指标继续回暖。虽然CPI同比降幅因春节因素扩大，但预估2月起将重现正增长。预估今年首季经济增速将为年内低点，但在楼市政策逐步见效并获得支撑下，年内经济增长有机会逐季走高，基本面回稳将有利于股市获得支撑。

尽管当前是全世界对中国信心最低落的时刻点，仍有投资者看好中国股市的潜力。相较于美国S&P 500指数本益比已达到22倍的高位，中国股市的本益比则低到仅剩10倍左右，并处于自身的长期谷底附近。

在空头市场中，底部通常会出现估值极低并吸引长期投资者开始买入的讯号。已在今年前二月见到中国上市企业主要股东由减码转为增持，前次出现此现象是发生在2015年第四季至2016年第一季，随后则迎来陆股约两年的多头走势。因此，投资人可开始关注陆股的投资价值以及与中国经济连动密切的相关类股，如工业自动化、汽车零组件、自行车等。