朱晏民专栏－陆港股狂欢行情 可持续多久？

图／本报资料照片

中国大陆十一长假前祭出组合拳救市政策，终于成功带动走空多年的陆港股迎来史诗级大涨；投资人普遍相当关注本波陆港股狂欢行情，到底能持续多久，以及这波行情究竟是长空转长多的重要转折，亦或仅仅是长空行情的死猫跳反弹。

中国金融监管当局于9月24日无预警祭出降准、降息与降低房贷利率等三道猛药，并搭配股市稳定措施，接者大陆国务院于9月25日公布稳就业24条措施，再接着中央政治局于9月26日召开经济工作会议，强调今年经济有望完成保五目标。北京祭出的一连串政策组合拳，终于诱发股民投资信心；由于资金与心理将决定股市行情的短中期走向，陆港股本波行情有大概率仍可延续一段时间。

资金面而言，中国人民银行本次下调存款准备率0.5个百分点将会对市场释出1兆元人民币；同时人行也将调降存量（现有）房贷利率0.5个百分点，这将减少家庭一年约1,500亿元人民币的利息支出；同时将创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5,000亿元人民币，获取的资金将投放在股市。

关于信心面，陆港股短期资产大涨所带动的财富效果，已增强民众的消费意愿，十一长假后公布的相关经济数据将容易偏向正面并有利支撑本波行情的持续，如北京市60个重点商圈在十一长假期间的百货、超市、专卖店、餐饮和电商等行业之客流量达到4,573万人次，年增19.7％；北京二手房于十一长假期间的带看量较去年同期增加104.1％，因此对于本波陆港股多头行情短期的持续性应可正面看待。

其次，陆港股本波狂欢行情究竟是长多行情的起点，抑或长空行情的反弹，关键在于北京政府能否适时推出激进的财政政策。悲观派的论点是，2021年的打房政策戳破房市泡沫后已陷入所谓「资产负债表衰退」，即重演类似日本1989年12月房市泡沫破灭后长达30年的经济停滞现象。资产负债表衰退是指当全国性的资产价格泡沫破灭后，大量的私人部门（企业和家庭）资产负债表都会随之处于资不抵债的状况，从而大规模地遏制经济活动，由此而造成的经济持续萎缩。

乐观派的论点为，本波陆股暴涨堪比欧债危机的转捩点，倘若北京政府能够实施「远超乎」承诺的举措，这将堪比2012年欧洲前央行行长德拉吉承诺「不惜一切代价」拯救欧元，最终成功拯救欧洲脱离债务危机。因此陆港股狂欢行情究竟是短期现象或是长期现象，首要关键在于未来北京政府能否推出刺激经济的财政改革，而非仅止于宽松货币政策与股市维稳措施。市场目前期待中国将可能推出规模约2兆元至超过10兆元人民币的财政刺激措施，相当于GDP的1.6％至8％。

投资而言，其实无需纠结陆港股究竟是长多起点或是长空反弹，因为接下来应该很容易见到正面消费数据陆续出炉，资产大涨的财富效果已在十一长假展现；其次，北京政府的财政刺激政策迄今尚未正式推出，只要政策未出，股市就还有柴火。关于看好族群，应着重在中国的内需消费类股以及科技类股为主，而非塑化、水泥、钢铁等原物料类股，因为中国当地各项原物料 新增产能近几年持续开出，已使相关产业陷入严重的供过于求。