世界揭Q3财报 外资多空论战

外资看世界后市

世界（5347）第三季财报出炉，相较于台积电法说后外资圈一片叫好，内外资大型研究机构此次在二线晶圆代工厂上出现意见分歧。瑞信、高盛证券等维持对世界正向观点，摩根大通、富邦投顾分别着眼毛利率触顶与评价满足，同时降评，呈多空大乱斗之势。

晶圆代工龙头台积电日前举行法说会后，引起外资圈一阵追捧，反观二线晶圆代工厂世界虽然缴出符合期望的第三季财报，且对第四季展望优于预期，大型研究机构看法却是南辕北辙，高盛证券看好世界拥有长约（LTA）保护，长线获利能力稳定，因而把股价预期由191元拉高为199元。

不过，摩根大通证券、富邦投顾倒是在财报公布后启动降评，终结乐观看法。摩根大通提出，首先，尽管第一季可望因涨价扩张毛利率，世界短期基本面强劲，但因建置新产能，开始计算折旧成本，毛利率很可能在2022年上半年触顶。

其次，考量报价上扬与2023年扩建产能因素，市场很可能将重心转向毛利率在产业循环中的稳定度，随资本支出与折旧费用升高，摩根大通不认为世界长期有能力维持45～50％毛利率，这也将限缩每股纯益向上空间。

整体而言，摩根大通研判，世界毛利率自2022年下半年起将进入反转向下循环，且要是2023年出现产能供过于求状况，毛利率萎缩恐更明显。

富邦投顾则指出，世界短期展望强劲，惟评价已经满足，因而降评「中立」；摩根士丹利证券对世界的后市更加保守，不仅给予「劣于大盘」投资评等、145元股价预期，更点出在成熟制程晶圆代工供应商中，比较偏好评价低一些的联电。

花旗环球证券则与高盛、瑞信、汇丰等一样，同为乐观派阵营一员。花旗环球证券强调，由于新设备数量有限，8吋晶圆产能吃紧将变为新常态，随5G智慧机、车用、电动车、工业、在家工作与在家学习需求提高，使得8吋晶圆产能愈来愈紧绷。

世界在产品组合不断优化与价格调涨的帮助下，2021年晶圆代工混合单位售价已上扬逾25％，花旗环球证券考量产能于2022年依旧吃紧，认为单位售价将延续2021年好表现，因而维持「买进」投资评等。