台積電CoWoS提前一年擴產 大摩上調目標價到1280元

台积电。联合报系资料照片

摩根士丹利证券（大摩）发布报告指出，终端客户群对于人工智慧（AI）的需求有增无减，台积电（2330）CoWoS产能扩张将提早一年出现。大摩上调台积电明年的预估CoWoS产能、资本支出、营收及获利，并将目标价从1,220元上调到1,280元，维持「优于大盘」评级。

大摩的最近调查显示，台积电决定将CoWoS产能扩张从2026年提前一年到2025年，主要是来自于客户的强劲需求，特别是辉达（NVIDIA）。台积电原本计划，在2026年扩大CoWoS产量到每月8万片。目前来看，这目标在2025年底就可提前实现。台积电新购买的群创厂房（代号AP8）可望加入生产行列。

大摩的基本假设是，英特尔将继续把个人电脑（PC）中央处理器（CPU）（Lunar Lake及其下一代）委外给台积电的3奈米制程。大摩仍无法证实这一点，但无论如何，基于AI半导体的强劲需求，大摩预估台积电的3奈米产能将由今年的9万片扩大至明年的12万片。

至于2奈米，虽然 iPhone 17在2025年将继续使用3奈米（改良版的N3P），但大摩仍预估台积电将从今年的1万片扩张至明年的5万片。到2026年，预估台积电将进一步将2奈米扩产到8万片（由于iPhone采用），3奈米则扩产到 14万片（包括美国厂的2万片）。

大摩将台积电明年预估资本支出由350亿美元上调至380亿美元，未来五年营收年复合成长率（CAGR）可望达成15%-20%。台积电长期成长动能强劲，毛利率扩张，以2025年的预估获利来看，本益比只有18倍，在亚洲半导体股中显得更有吸引力。台积电也是大摩大中华半导体股的首选个股。

由于台积电CoWoS及2奈米等产能扩张速度高于预期，大摩将台积电2025年及2026年营收分别上调3%、4%，2025年及2026年获利分别上调4%、5%，未来12个月的目标价也因此上调约5%到1,280元。