通膨巨兽袭全球 科技股NG!专家：1类股才是老大

高通膨下的囤货心理暴增，让蔡明彰看好散装航运后市。（示意图/达志影像/shutterstock)

全球股市近来震荡剧烈，原因无他，高涨的通膨压力，正是第4季所有投资人的心头大患，万宝投顾总经理蔡明彰分析，这次通膨的性质，不同于上半年通货再膨胀，现在得担心演变成停滞性通膨，示警暂避消费性电子，仅航运族群有望成为大通膨时代下的赢家。

蔡明彰分析，虽通膨都会造成价格上涨，但上半年主要由需求拉动，欧美加速施打疫苗后，报复性消费导致物价上涨，因此有利股市表现；现在却是供给收缩造成原油、天然气、煤炭产量不足，使经济成长停滞，当然威胁股市。

同时，通膨也存在预期心理，以台湾为例，今年GDP成长率挑战6％，经济果实背后要付出的代价，包括明年基本工资大涨5.2％、军公教可能调薪4％，物价岂能不涨，强烈的预期心理也反映在台股上。

股市波动性大、类股走势分歧，若这波发展成停滞性通膨，投资人最关注3个问题，包含美国Fed（联准会）为首的各国央行何时收紧资金？企业增加的成本如何转嫁？民众的消费支出受到怎样排挤？

蔡明彰认为，第1个问题的答案决定台股大盘底部，第2、3题则决定选股。迹象显示Fed将在11月2日缩减QE，而11月14日截止公告第3季财报，预期11月中旬台股有机会出现中期底部。

加权指数自高点18034点以来下跌10.4％，代表散户筹码的融资余额，也自2999亿元到10月12日仅剩2488亿元，减幅17％，按过往经验显示，凡融资减幅大于大盘跌幅逾5％，台股就落底了，若未来融资续减，底部虽不中亦不远。

他还以苹果iPhone 13出货量意外大降千万支为例，表面上是晶片供应短缺，但也受通膨排挤影响；而9月电视面板大跌30％，创史上最大纪录，研调机构TrendForce也示警明年记忆体供过于求，先前当红炸子鸡的MCU微控制器，则传第4季客户追货力道趋缓，被动元件展望也偏保守，一连串杂音都指向消费电子产业，成台股短线压抑的来源。

鉴于身处产业中上游的个股较能转嫁成本，未来选股尽量往上游走，蔡明彰预料，消费电子自去年下半年以来的产品涨价风潮，将画下休止符，而随通膨逐渐传导到民众的食衣住行，恐排挤消费电子支出，宜减持相关投资比重。

他也指出，在这次停滞性通膨中最值得注意的2大族群。首先是比台积电更贴近消费端的台塑四宝，前3季赚进1949亿元，年增553％，大陆限电使PVC不断刷新天价，化石燃料大涨，也使太阳能替代需求增加而推升EVA报价，换言之，台塑何时做头下跌，将是一大票消费电子股的喘息时刻。

这波涨最凶的煤炭，也是限电导火线，为保冬季稳定供电，陆政府下令内蒙古全力生产动力煤，但另一个产煤重镇山西因暴雨而关闭20座矿场，煤炭价格第4季难如第3季大涨，但囤积抢货心理有增无减，此时非产煤的股票大涨，而是载运煤炭的散装轮。

且和货柜反映贸易不同，散装反映基础建设及民生需求，与通膨高度相关，特别是在物价续涨、消费者囤货时，印证全球大通膨来临，散装轮才是航运老大。

尤其近来农产品蠢动，蔡明彰建议，可注意巴拿马型、轻便型的慧洋-KY、四维航。其中，慧洋-KY上半年EPS3.3元，第3季估3.5元，全年上看10元；四维航上半年EPS1.92元，第3季估2.7元，全年7元，两者不仅9月营收都创高，本益比也不到7倍，第3季EPS都有赚逾整个上半年的实力。

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