通胀将怎样影响当前股市？
如果说在去年底的时候，对于通货膨胀，人们更多的还只是从预期的角度来认识，那么时至今日，则不能不认为这已经是种现实了。虽然由于猪肉等副食品价格的走低，CPI（居民消费价格指数）涨幅仍然处于低位，但随着这一基数效应的弱化，CPI逐步走高是大概率事件，毕竟现在价格呈现出上涨态势的消费品，数量已经不少了。有人说当前“除了猪肉，全是通胀”，虽然带有调侃之意，但也的确很形象。
有句股谚叫“通胀无牛市”，指的是政府出于对付通胀的需要，会相应地紧缩银根，提高利率，这样势必导致市场上流动性被收紧，从而引发股市下跌。虽然由于通胀表现形式上的差异，相应的股市调整走势也不尽相同，但历史上一轮完整的通胀，的确是与牛市不相容的。那么，时下所出现的通胀，又会对股市走势产生什么样的影响呢？
最近公布的官方统计数据显示，CPI与PPI（工业生产者出厂价格指数）之间的差距拉得很大，像CPI为1.3%，属于极低的水平，而PPI为9%，算是相当高了。就这组数据而言，不难看出PPI向CPI的传导并不畅通。
PPI之所以大涨，与国际大宗商品价格冲高有关，理论上这种上游原材料及能源的涨价是需要由中下游的制造、加工企业来消化，并且以最终商品涨价的形式转移给消费者。但问题在于，在一个绝大多数消费品都处于相对过剩状态的市场上，由于有效需求不足，这种转移就很难完整地进行。
其结果，一方面会明显压缩中下游制造、加工企业的利润，另一方面会大幅度拉大PPI与CPI之间的差距，并且对生产及消费活动带来明显的抑制。这样一来，时下在上游原材料及能源领域的涨价状况，会否导致全局性的调整，就有疑问了。
另外，PPI的上涨，在很大程度上是输入性的，进一步分析表明这并非由于需求爆发而产能跟不上，而是由于受疫情影响各国、各地区及各行业生产活动恢复不同步所导致，是产量不足的结果。而随着疫情逐步得到控制，这一供求方面的问题，有望比较快地得到化解。
也因为这样，虽然现在欧美等地的通胀持续升温，美国5月份的CPI甚至高达5%，为2008年8月以来最高值，但这似乎并没有对美国股市产生大的负面冲击。因为在不少美国人看来，这是暂时的现象。以往通胀出现后居民排队抢购、商家囤积居奇的局面，根本就没有发生。
考虑到以上这样的状况，可以想象的是，虽然现在国民经济的确面临一定的通胀压力，但总体还是可控的，不至于引发长时间的物价持续上涨局面。同时，在疫情对各国经济的冲击进一步缓和的情况下，原材料及能源的供应会稳步增加，因此大宗商品在年内有望结束单边上涨的格局。这样一来，此轮通胀很可能不会走得太猛，表现在中国市场上，全年CPI能够稳定在4%以内的预期水平，大规模的通胀不太可能出现。
假如CPI只是温和上涨，国内经济也没有出现大规模的通胀，那么其对股市的运行就不至于产生大的冲击。所谓的“通胀概念”会有阶段性的表现，但不会持久。由于国家的宏观政策仍然是立足于维持经济的平稳运行，因此也不会采取很明显的金融紧缩措施，甚至在经济增速相对放缓的情况下，还会采取一些推动增长的措施。这样，市场上的流动性就不会出现大的问题，股市自然也就能够继续沿着原先的轨迹，展开结构性行情，在震荡中有所上行。在这个意义上，股市基于对通胀的担忧所出现的调整，很可能是一个不错的介入机会。
当然，由于大宗商品价格总体上了一个台阶，由于不同商品的价格构成发生了变化，因此中下游的一般制造、加工企业利润会因为涨价因素而减少，上游采掘等企业的利润则会增加，这会在股价上得到一定的反映，成为今年结构性行情中的一个新特点。而受大宗商品价格上涨影响较小的高科技企业，以及消费弹性不足的必选消费品生产公司，则还是依照原来的行情逻辑，继续展开行情。