网易上市公司研究院特稿：锂电池细分领域龙头都具备很好投资价值

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有“锂”走遍天下，无“锂”寸步难行。锂电池无疑是近期A股市场最受关注的板块，锂电池指数不断创新高，概念股多次上演批量涨停，“一哥”宁德时代更是市值超1.3万亿，位居A股第四位。抱团的“茅指数”今年以来不再亮眼，“宁组合”后来居上。

梳理近期锂电池行情，我们发现，这一轮锂电池行情基本把产业链从头到尾都炒了一遍。锂矿、正负极、隔膜、电解液、设备等上中下游与锂电池有关的市场都挖掘出来了，甚至磷化工与氟化工都受到资金关注。

随着新能源汽车销量的高增长，一场“电池荒”正悄然来袭。目前整个锂电池的产业都很紧缺，包括原材料、产线设备等，甚至有机构预计到2025年，动力电池缺口将扩大到约40%。

我国锂矿对外依存度高，锂价深受海外产能影响，在需求景气度持续上行背景下，近期锂价处于高位，下半年锂价能否继续维持高位？

凭借成本优势和更好的安全性，目前磷酸铁锂电池产量和装车量的增速上都远远超过三元锂电池，三元电池未来市场空间会不会不断缩小？

进入下半年，今年火爆的锂电池行情能否延续，产业链哪些细分领域值得投资者关注？目前锂电池板块整体估值是否过高？

针对上面问题，本站上市公司研究院特邀创金合信新能源汽车基金经理曹春林进行解答。

以下为精华摘要：

1、2020年下半年新能源汽车快速复苏后，锂资源开始供不应求。未来的技术进步速度也会对锂精矿的价格有重大影响，但短期内对锂的供给贡献有限，支撑锂精矿价格维持高位的因素短期没有改变。

2、磷酸铁锂电池阶段性反弹主要是3方面原因。不认为磷酸铁锂电池在新能源汽车应用上会成为趋势，三元电池会是主流，磷酸铁锂电池会在储能等领域有着良好应用空间。

3、新能源车行业景气度较高，基本面很强劲，未来政策趋势和发展路劲清晰，成长空间大，所以新能源汽车作为高成长的核心资产被资金追捧，理应享有较高的估值。

4、新能源汽车产业链中最为看好的是电池环节，电池细分领域的龙头企业都具备很好的投资价值，下游的整车环节因众多车企和互联网巨头加入，竞争格局尚不明确。

5、新能源汽车不能用静态的估值来衡量它是否贵，要看它的动态估值。这个行业的业绩增长确实很快，板块会随着不断兑现的业绩增长持续上涨。

以下为全文：

短期内锂精矿价格会维持高位

全球锂矿供给短缺的一个重要原因是2019年到2020年上半年锂价超跌所带来的整体行业亏损，甚至有矿山破产重整，行业资本开支停滞，技术进步迟缓。在2020年下半年新能源汽车快速复苏后，锂资源开始供不应求，从目前来看现有较成熟的高品位、低成本的矿山和较成熟的盐湖扩产所带来的增量远不能满足下游快速增长的需求，未来锂精矿的价格底部应该会以高成本的矿山成本为线。未来的技术进步速度也会对锂精矿的价格有重大影响，如锂云母提锂技术、盐湖提锂技术等，但短期内对锂的供给贡献有限，支撑锂精矿价格维持高位的因素短期没有改变。

三元电池在新能源车运用上是主流

磷酸铁锂电池阶段性反弹的背景是：①三元电池所需的钴、镍价格上涨较快，低镍、中镍三元电池的成本上升较快；②2020年之前高镍技术进展较慢；③电池PACK技术在2020年有一个快速的进步，如比亚迪的“刀片”、宁德时代的CTP，磷酸铁锂电池成组后的体积有所缩小，在一定程度上能满足较低续航汽车的要求。

但这并不能认为磷酸铁锂电池在新能源汽车应用上会成为趋势，它有明显的缺点：低温性能差、能量密度过低、进步空间不大。虽然磷酸铁锂电池成本较低，但电池重量大带来的麻烦是单位续航的耗电量增加，或需额外的车身轻量化成本；电池体积大会影响车辆的空间布局，或需要额外的设计成本。

而我们看到三元高镍技术在快速发展，高镍化后能量密度会有大幅提升。三元高镍化的好处：一是能量密度大幅提升，单位电池所需的材料包括PACK材料都会大幅减少，且价格昂贵的钴的使用比例大幅下降，电池成本有望大幅下降；二是单位电池的体积和重量都会有较大幅度的下降，同等续航下所用电池量可以减少，车辆的设计可以进一步优化。

所以我们应该很快能看到高镍三元电池在新能源汽车上的综合成本会优于磷酸铁锂电池，在新能源车的运用上会成为主流，而磷酸铁锂电池则会在储能等领域有着良好的应用空间。

看好下半年新能源车行业投资机会

新能源汽车在2020年下半年开始迎来新一轮的爆发，这种爆发不是偶然，它是由技术进步、政策导向、车型供给等各因素共振而引发的；在汽车电动化的过程中，汽车智能化技术开始加速落地，汽车的电动化更适合智能化的落地、智能化会提升电动车的体验和价值，二者相互成就。所以我们认为新能源汽车行业的发展将步入一个较长期的高增长时期。因为新能源车行业景气度较高，基本面很强劲，未来政策趋势和发展路劲清晰，成长空间大，所以新能源汽车作为高成长的核心资产被资金追捧，理应享有较高的估值。

我们很看好今年下半年新能源车行业的投资机会。一方面，上半年基于电池产能的约束，环比销量数据起不来，不过下半年电池环节的扩产会逐步释放产能，行业将呈现供需两旺的态势。另一方面，新能源车行业相关个股属于成长股，成长股一般到下半年会有估值切换行情，整体性价比会更高。

我们在新能源汽车产业链中最为看好的是电池环节，电池除了汽车外还对应着储能这一快速增长的主线，而且电池环节是新能源汽车产业链中竞争格局最优的——中国的龙头公司也就是全球的龙头公司。我们把电池环节分为上游资源、电池材料、电芯三个细分领域，我们认为上述细分领域的龙头企业都具备很好的投资价值，但每个细分领域的发展阶段和短期景气度略有差异。下游的整车环节因众多车企和互联网巨头加入，竞争格局尚不明确。

新能源汽车不能用静态的估值来衡量它是否贵，特别是2020年上半年新冠疫情导致的一次性冲击所造成的业绩低基数，而是要看它的动态估值。这个行业的业绩增长确实很快，板块会随着不断兑现的业绩增长持续上涨。