网易上市公司研究院特稿：军工板块将迎来估值切换行情

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从去年开始，军工板块迎来了一轮大涨，并在今年1月份创下阶段性高点，随后板块内个股开始了漫长的回调。受军工市场逐渐复苏消息影响，最近2个月板块迎来了修复。

不同于过去靠事件和资产注入推动股价上涨，从去年开始，军工行业股价上涨的催化剂主要是业绩增长。从近期军工上市公司预披露的数据来看，也验证了军工板块整体景气度较好，但二级市场上走势与行业高速发展的趋势明显背离。

当今世界正经历百年未有之大变局，十四五”是我国武器装备建设战略窗口期，军工行业将迎来多重产业拐点，行业高景气度趋势概率高，大部分公司都能维持比较快的业绩增长，板块可能迎来价值投资新时代。

进入下半年，军工板块行情会如何走？军工行业有哪些特点？那些军工细分赛道值得投资者关注？

针对上面问题，本站上市公司研究院特邀长城基金研究部军工行业研究员翁煜平进行解答。

以下为精华摘要：

1、军工行业属于制造业，一般制造业的特点和规律军工行业也有，军工相对一般制造业在4方面有一些特殊的地方。

2、从去年开始，军工行业的投资逻辑已经开始发生变化了，推动股价上涨的逻辑不是像资产注入这样的想象空间，而是实打实的业绩增长。

3、展望下半年，军工行业会有较大的投资机会，行业的基本面向好，上半年已经验证了，后面市场会逐渐对明年的业绩产生信心，由于行业里很多公司明年会继续维持高增长，这些公司在下半年会有估值切换的行情，切换到明年的业绩，进而带动板块上涨。

4、我国国防现代化的水平还有比较大的提升空间，主要体现在两个方面：①新型装备的占比比较小；②信息化的水平比较低。

以下为全文：

军工行业有四大特点

军工行业属于制造业，一般制造业的特点和规律军工行业也有，同时军工相对一般制造业也有一些特殊的地方：①武器装备品类繁多，每个品类的量又不是很大，所以军工企业在生产交付上是多批次小批量；②武器装备的专用性比较强，再加上研制周期比较长，配套企业必须参与预研，前期投入比较大，投入期也比较长，必须等到配套的装备开始列装才能产生收入；③武器装备运行的环境比较复杂，对可靠性稳定性要求很高，对配件的价格敏感度相对低一些；④从事军工科研生产的企业必须拿到相关资质，这对企业会产生额外的成本。

军工板块将迎来估值切换行情

2015年，在大牛市的背景下，军工板块上涨的逻辑是资产注入，因为很多优质的军工资产都在体系内，在资产证券化的大趋势下，这些资产如果注入上市公司，会带来很大的业绩弹性，后来逻辑被证伪了，再加上2015年开始军改，有一部分需求被抑制了，板块也随着调整了很长时间。

从去年开始，军工行业的投资逻辑已经开始发生变化了，推动股价上涨的逻辑不是像资产注入这样的想象空间，而是实打实的业绩增长。可以看到，从去年下半年开始，很多军工公司的业绩增速非常快，而且里面大部分公司未来三年都能维持比较高的增长，这背后有装备加速列装的拉动，也有国防工业体系从封闭转向开放带来的增量需求，可以说去年是军工行业投资逻辑发生变化的分水岭，军工板块上涨的驱动力已经切换到业绩增长了。

展望下半年，军工行业会有较大的投资机会，行业的基本面向好，上半年已经验证了，后面市场会逐渐对明年的业绩产生信心，由于行业里很多公司明年会继续维持高增长，这些公司在下半年会有估值切换的行情，切换到明年的业绩，进而带动板块上涨。

我国国防现代化有较大提升空间

我国国防现代化的水平还有比较大的提升空间，主要体现在两个方面：①新型装备的占比比较小；②信息化的水平比较低。未来三年，新型的航空航天装备会维持高速列装的态势，整个航空航天产业链会维持高景气度，产业链里那些卡位好的公司会有比较高的增长，另外，受益于行业整体信息化水平提高的公司也会有比较好的投资机会。

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