向川普稅改怒吼（中）：避稅、炒房、政治報復？

从避税、炒房到政治报复，川普此次的税改背后，藏有许多未知的风险。 图／路透社

前情提要／向川普税改怒吼（上）：富了谁？穷了谁？「减税」的真实面貌

尽管美国总统川普说这份「大而美」的减税政策是给美国人民（尤其中产阶级）的圣诞礼物；但从上一篇的个人所得试算中，我们看到的是富有的人才能从这波「减税」中得利越多。美国这一次减税的利益，不仅都跑到富人那一端去了，企业减税中也隐藏更多悬而未解的习题。

川普企业减税政策中，有一项特点是厂房、器材等资本门支出的一次性抵减。在过去，美国与其它国家的作法，通常是以折旧抵减税款的方式分数年执行，但现在却祭出五年内（到2022年底为止）一次性抵减的政策，希望实业资本家能够尽快地到美国进行投资，好在五年内冲高美国制造业的投资量，进而扩大制造业的就业规模。

但这么做也会产生一定程度的冲击：首先，假设如同川普所预期的，大批资金涌入美国，届时势必造成经济过热，引发通膨的风险。加拿大帝国商业银行（CIBC）首席经济学家沈菲特（Avery Shenfeld）就相当不解，为何现在美国经济成长尚称良好的情况下，川普还要多此一举，采取此类先提升景气，过热后再压抑的方式处理美国经济？更何况，如果大量资本因为企业减税涌入美国投资，美元必将升值，这又不利于出口，伤害了美国竞争力，这与制造业回流的目标，不又背道而驰了？

再者，假使企业已有计划在2022年前赴美进行实体经济的投资，川普政府的政策固然对其是大利多，这也可以促使原先计划在2022年之后赴美投资的企业，提早到美国投资布局；然而，这不仅会形成以上资金过多的状况，更有可能造成2022年后美国实体经济投资的枯竭。

最后，由于十年内美国财政将短少1.5兆美元的收入，美国的财政是否会如共和党所设想，只要经济景气畅旺，增加的税收自然可以弥补减税而来的损失？这不仅是出于过度乐观的期待，对中产阶级以及底层美国民众而言，实情恐怕更为残酷。

圣诞节前，纽约证卷交易所出现大批抗议民众，反对向富人倾斜的税改。 图／美联社

▌企业避税天堂，从减税指缝间溜出

此外，美国本土也存在企业避税的隐忧。「适用穿透税制的企业实体」（以下简称S类企业）（pass-through corporations）在美国是一种特殊的公司设计，包括了个人独资、合伙以及所谓的S类股份公司。注1就规模来看，穿透型企业可说是美国经济的基础，且规模可大可小，许多对冲基金、私人募资、律师与会计师事务所都是。

这些企业实体的税务依循所谓「穿透原则（pass through）」——也就是公司不课税，公司收入转为个人所得，依所有者的个人所得税率缴税。富人特别喜欢S类企业最主要的原因，是因为可以透过将企业利润分派给个人的方式，省下了企业所得税，同时个所税的费率又低于企所税。

S类企业近十年在美国市场中的地位迅速上升，形成了一种避税的工具；而此次税改政策中，原定S企业的最高税率将从39%下降到25%，但最后版本却甚至是减免20%税务。

过去作为美国经济主力的是一般股份有限公司——即C类企业——1980年代时，企业主收入来源多来自C类企业，但随着穿透型企业版图扩张到占美国企业总量67%，C类企业规模被压缩至5%注2，2014年于是只剩约44%的C类企业收入来源。C类企业收入要课征两次税，先是以企业盈余的方式课税，分派至股东红利的部分，再以个人所得税的方式再课征一次。总的来说，企业所得税其实越来越少。

已经降下的企业税，最终再被企业钻漏洞逃避征税，富人们是否永远征不到税？ 图／路透社

在美国，70%的穿透型企业收入流向了1%的富人手中，这1%的富人，则仅从C类企业的总收入中获得44%。在五分位收入中第四分位以下的民众（参见上篇），其收入结构中鲜少来自S型企业分派的收益，大多依赖于工资。但是在最富有的1%，其收入结构中工资的部分仅占11%，其余多来自企业分红、合伙收入以及S型企业分派的利润。

穿透企业本身的存在就构成了国内的避税天堂。根据布鲁金斯学会引述美国联邦税务局（Internal Revenue Service）估计，在2008-2010年间，穿透型企业可能因短报实际营收而逃掉了1900亿美元的税。

在减税法案最终版本中，穿透企业所得税（pass-through income）所得税减免额度订为20%。若以个人年收入介于20万到50万美元，个人所得税率为35%的富人为例，减免之后的穿透企业所得部分，其税率减少到28%，更不消说那些缴交最高个人所税率37%的金字塔顶端大户，减税额度够是惊人。

在制度所给予的优惠下，相信未来会有更多的C类企业会为了逃避征税而转型为S类企业，这就直接省去企所税了。

当新制度成为另一种企业避税的漏洞，川普口中所谓给中产阶级的的圣诞礼物，还存在吗？ 图／欧新社

▌汇回税：把海外的钱带回美国，然后呢？

此次税改方案，也纳入了美国跨国公司将海外盈余，汇回美国相关的制度设计。面对跨国公司放在海外总数高达2.6兆美元的盈余，共和党提出低税率的「汇回税」（repatriation tax），鼓励跨国公司把海外盈余带回美国。

「汇回税」采取的措施，是对海外利润征收一次性税收，企业如果汇回可流通资产，税率订在15.5%，如果汇回不可流通资产，税率更低至8%。这一优惠税甚至还远低于计划从明或后年执行的20%企业所得税税率。

像是苹果与微软这两家企业，在海外的利润分别高达2520亿与1,320亿美元，就能够受惠于这一次对海外利润汇回美国税率的调降。根据维拉诺瓦大学哈维教授（Richard Harvey）在众议院作证时的证词，如按照当前税率，苹果要汇回海外利润必须付出781亿美元的税，但如依照参议院修改过后的的税率中，苹果仅需缴交341亿美元。这意味着一次性地省下470亿美元，略多于2016年苹果所创造的457亿美元的利润，苹果是去年美国最赚钱的公司。

当然，以上的例子具有一定程度的误导性，毕竟只要苹果董事会决议把资产继续留在海外，美国政府仍是一毛也拿不到。

新税制祭出低税率以吸引如苹果这样的大企业，将海外的资产汇回美国国内。会有用吗？钱汇回来之后呢？ 图／路透社

而汇回的钱，真会如政府所望回馈到本土经济吗？

政策的预期效应终究是在纸上谈兵。例如，2004年小布希政府执政期间，就曾有一段时间执行「租税假期」，当时美国跨国公司企业能够以5.25%，而非法定35%的税率汇回在境外的利润。最后约有3,120亿美元利用这个机会汇入美国。然而，美国国会研究局却发现，这些流回美国的利润似乎并未投资在实体经济以及增加雇用上，而是用在股份回购（库藏股）与发放股东红利。同时，美元在2005年大幅升值了13%。

更不堪的还在后头。汇回境外利润的企业主要以电子业与化学制药产业为主：辉瑞、默克、强生与强生、HP与IBM这六家企业汇回的海外利润占总数的28%，在2005-6年这段期间，汇回370亿美元的辉瑞砍掉了一万个工作，汇回159亿美元的默克砍掉了七千个，汇回145亿美元的HP，则砍掉了14,500个工作。

需要留意的是，这些都发生在2008年资本主义经济危机来临之前，而不是之后。当时美国的经济成长率在2005年是6.52%，为1992年后到今天最高的一年，失业率为5.1%，与去年底的4.9%相去不远。

从企业层级的角度出发，小布希执政期间大赦海外汇回利润与增加就业之间，反而呈现负向的关连性；川普要达成竞选时期表示「美元应该贬值」以及「创造制造业工作岗位」的竞选承诺，除非这些美国跨国公司一言九鼎捧场到底，不然，怎么看都像是艰巨的任务。

钱从海外汇回来后，川普要如何做到「美元应该贬值」跟「创造制造业工作岗位」的竞选承诺？ 图／路透社

美国政界上下又何尝不知小布希政府过去的惨痛经验？

为了实现川普总统「美国优先」与「重振美国制造业」的目标，美国政府在今年上半年出现了关于「边境调整税」（Border Adjustment Tax）的立法方向。该税制的精神在于保护美国本土的制造业，其制度设计是输美商品课征20%的税率，但出口不征税。

以在南卡罗莱纳州斯帕坦堡市（Spartanburg）制造的BMW系列X车种为例，如果其零件来自于BMW的慕尼黑总部、或德国境内其它厂的输出，在适用边境调整税的情况下，等于多出20%的进口关税。这将会造成两种效果：其一，德国的零配件厂必须到美国直接投资设厂；其二，BMW必须直接在美国就地另觅零配件供应商。如此一来，将会有效地提高美国本地工人在制造业中的就业率。

但川普本人却摒弃了这项政策提案。虽说边境调整税是具有保护主义倾向的贸易政策，但对于维护美国本土劳工的工作，却是有积极意义的。当时不禁使人怀疑，川普把复苏美国制造业的誓言藏到哪里去了？

在之后参众两院出台的减税方案中，没有了边境调整税，但多出了「货物税（excise tax）」的规定。货物税与先前提到的边境调整税相当类似，众议院倾向美国政府能够对生产于海外的、进口到美国的商品与服务，施加20%的货物税，但设有交易额超过1亿美元的门槛，交易额在此金额以上才需课征；参议院则打算加计支付境外关系企业款项之调整后应税所得以10%，形同另一种「最低税赋」。

在「货物税」的出现后，欧盟财长指名形成贸易障碍的对象，我们在之后会继续讨论这项争议。

减税方案中，川普拒绝了保护美国本土制造业的「边境调整税」，选择了「货物税」；不论是何者，都将引发国际贸易战。 图／欧新社

▌税改后的房地产：政治报复？炒房时刻？

本次税改法案，还包含对于房地产贷款利息项目的扣抵，对不同的州以及不同收入群体造成的影响相当不同，但基本上对房价较高的州影响较大；而广泛的减税项目，某些程度上更有助于房地产炒作的气氛。

众议院版本仅容许主要住宅的房屋贷款可以扣除，最高贷款金额为50万美元，超出部分的利息不能扣除，第二栋住房的「抵押贷款」和「住宅权益贷款（home equity loans）」的利息，都不能扣除；参议院版本则是不改变现行规定的门槛，即房屋贷款金额不超过100万美元的利息可以列入扣除项目，但是取消住宅权益贷款利息的扣除规定。此外，还将地方财产税抵扣额从目前无限制，改成最高只能抵扣1万元。

最终，参众两院共和党议员协调出免税额度为75万美元的版本，这对拥有「豪宅」的美国人而言，直接加重了利息的负担，然而，每个州的房价都不尽相同，这一项政策明显不利于那些缴交房贷金额较多州。

在2012-4年的统计资料中，房贷金额前十名分别为华盛顿特区居榜首，第二名夏威夷州、第三名加州，第四名纽约州，第五名康迺迪克州，第六名维吉尼亚州，第七名新泽西州、第八名马里兰州，第九名麻塞诸塞州，第十名华盛顿州。参照2016年总统大选的得票率（《表四》），川普在以上十个州几乎全部都惨败给了民主党提名的希拉蕊。这是巧合吗？还是对民主党支持州的政治报复？

另外一个与美国政治传统相当不一样的是，通常总统都会利用政策回报他所出身的地方，或至少不伤害他所出身的地区。以欧巴马为例，他出生在夏威夷州，政治事业根据地在芝加哥市，如说他会制订伤害这两个地区利益的政策，可能性几乎是微乎其微。川普号称出身浮华世界纽约城，但他没有给纽约端出政策牛肉，甚至还用房屋税利息扣抵甩了纽约一个大巴掌。普林斯顿大学历史系教授蔡莉泽（Julian E. Zelizer）直言：

美国总统签署一项对其家乡相当不利的法案，着实让人难以想像…通常都是为选区带来牛肉。

在房屋贷款税上的改革将造成以下几种影响。其一，房贷利息扣抵改革所造成的高贷款利息，可能会挤压出一些中产阶级到其它低税赋与低房价的州置产，或是搬离较高房价的区域；其二，如此一来，可能直接造成以上十个州房地产价格下降；其三，同时，这些出走的人将会到其它州定居或工作，并一并将财产带走。

坦白说，这对一般美国民众的影响并不太大，全美国大概仅有2.5%的民众其住宅贷款超过50万美元，超过75万美元者相信更少，且居住地应该就是以上十个州，负担的起头期款以及75万美元房屋贷款的人，相信每年赚得也不少，几乎可说是川普所厌恶的经济菁英。

总统通常都会为自己的选区带来「牛肉」，但川普却签来一项不利纽约家乡的法案。 图／The Sharper Imagae

但这未必表示美国房地产的走势趋向低迷。这可分两方面来说，其一，与房地产相关能够减税的项目增多了。在这次税改中，房地产商能够将其投资于房地产的利息支出——也就是支付头期款（约售价的10-20%）后剩余的房屋贷款利息——作为计算企业所得税时，用于抵减的项目。

此外，房屋的修葺与维护费用都能够用于抵减，房屋的折旧也能够抵减。这无疑压低了手中握有相当房地产的投资商，在进行投资套利活动时的成本压力，这对房地产炒作而言，就是利多。

其二，美国这一次税改中取消了「最低税赋制（Alternative Minimum Tax）」，该税制在1970年设计出来的用意，是为了针对美国国内百余位避税得道的大富豪，因此民主党设计出税率为26-28%的最低赋税制。现在最低税赋制取消了，不仅表示美国存在超过40年的双轨赋税制度，终于走进历史的灰烬，同时也是从赋税中体现社会公平性精神早已不复存在。

也无怪乎福提斯腊克斯投资公司（Fortis Lux Financial）顾问弗拿洛（Matt Funaro）认为，这波税改对美国房地产开发商而言，堪称最好的投资时刻！

——（继续下篇／向川普税改怒吼（下）：与欧盟的新一波税战？）

——（继续下篇／向川普税改怒吼（下）：与欧盟的新一波税战？）

双轨赋税制度走进历史的灰烬之后，迎来了便是最佳的房地产投资时刻！ 图／路透社

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