迎战暴力升息 凯基银：下半年投资主轴债优于股

凯基银行。（资料照）

美国联准会自3月启动升息后，进一步冲击下半年投资市场，凯基银行财富管理处资深协理张冠雄表示，长天期投资级债券逐渐显现投资价值，建议「债优于股」是投资策略主轴。股市以防御型类股布局为佳，必须消费、公用事业、基础建设、清净能源或替代能源仍较有机会；陆股的部分，因政策循环位阶与欧美不同，宽松货币及财政政策等待发酵，加上年底二十大会议前可能对股市政策作多，建议可考虑小量布局。

张冠雄进一步分析，不论通膨是否缓降形成「停滞性通膨」，经济成长中长期失速的情形，与2020年新冠疫情初起所导致的短期坠落不同，也是当代年轻投资人或分析师不曾经历的现象。千禧世代的投资人与分析师经历了长时间的「通缩」，可能相信「通缩」比「通膨」可怕，也了解对治通货紧缩必须用快速且大量宽松货币政策来化解。对于通货膨胀，也认同联准会极快速升息以期为通膨降温的作法，实证就是6月15日联准会升息3码当天，美股上涨，媒体分析是因投资人相信联准会致力于抑制通膨，利空出尽视之。

面对升息，投资市场出现两种表象，一是误认经济衰退，股市才会走空头；二是误以为升息要升到联准会认知不刺激也不紧缩的2.5％利率水准以上，才会对经济景气产生压抑效果。值得注意的是股市强调企业获利成长动能，只要动能减弱，即使企业获利仍为正成长，但成长率下降，股市也会涨不动而拉回。今年以来国际股市正是体现企业获利成长率不如过去两年，所以普遍出现负报酬。另外经今年以来的升息后，美国30年期房贷利率已高达6％以上，房地产市场已出现降温，同样的情况也出现在台湾，购屋需求已明显下滑。

目前市场对下半年联准会升息预期是，7月升3码，9月升2码，第四季的两次会议各升1码，认为联准会一旦观察经济成长出现问题将能快速调整货币政策的力道与方向。凯基银行提醒，升息对经济降温有时间上的递延性，通常在半年到一年半，今年历经可见的第三季前快速升息，下半年就可领略到升息政策的效果，只是我们没有把握会是逐渐发酵，还是类似地震在酝酿能量后的一次性爆发。投资仍应注重「持盈保泰」不躁进，债券殖利率曲线随每次升息上擡而趋平，除了反映债市交易员对经济前景看法保守，也很可能标示着长债越来越值得投资，下半年「债优于股」，投资级公司债甚至是公债都值得缓步布局。

上半年股市因油价高涨，MSCI产业类股指数仅能源类股指数保持正报酬，矿业指数跌幅较轻，其他类股指数跌幅都在二位数以上。凯基银行建议，下半年以防御型类股布局为佳，必须消费、公用事业、基础建设、清净能源或替代能源仍较有机会。另外，中国景气与政策循环与欧美不同，早已采行一连串降准、降息及加速财政预算执行，试图解决内部的景气下滑问题，在年底二十大会议前，应该对实体经济与股市会有多一点政策关爱，不妨小量布局陆股，分散投资风险。