瑞银投信：明年通膨舒缓 虎年股优于债

瑞银投信：明年通膨舒缓 虎年股优于债。（shutterstock）

原物料、运费飙涨，通膨时代来临，行政院启动「物价联合稽查小组」全力稳定物价；瑞银投信投资部主管陈硕存表示，人们学会与病毒共存，疫情趋缓下复苏力道强劲，造就股优于债的行情，也带动通膨物价高涨；陈硕存预期明年下半年通膨疑虑可望趋缓，FED也对升息表态，市场最大变数暂告解除，在经济增长动能看好下，虎年股市可望「虎虎生风」、股优于债行情仍可期。

陈硕存指出，在与疫情相关的供应链问题得到解决前，通膨会是未来几个月的大挑战之一；若拆解通膨细项，可发现影响通膨三大因素之一的二手车、能源与房租，计算基期会在2022年初开始垫高，进而可望舒缓再下一年的通膨数据，有助通膨预期随着减压；通膨的预期心理因素若能降温，对投资情绪会有很大的帮助。

陈硕存进一步分析，随着疫情减缓、实体经济活动增加，之前的物流瓶颈、高能源价格和资本支出减少导致的供给吃紧，预估在未来几季也可望改善。人们过去偏重实体物品消费的现象，在疫苗施打率提高下，可望转向偏重服务的消费，这有利于降低供应链吃紧造成的通膨压力。

就业市场因为遇到战后婴儿潮退休高峰，及许多人转职造成摩擦性失业高峰，复苏较为缓慢，也有助缓解因薪资增长造成的通膨压力。

Omicron新种病毒来势汹汹，陈硕存表示，不致破坏经济重新开放的动能，因为随着疫苗接种率的上升，加上新种疫苗的开发和核准，政府能够控制反复爆发的疫情。尽管紧急刺激措施可能逐渐减少，但各国央行仍会保持耐心，避免因「反应过度」造成市场恐慌。

陈硕存认为，这种经济情境可望为股票提供不错的表现，因各地区复苏速度不同调的关系，反倒让这波经济周期呈现接力复苏情况。例如，2020年疫情当中是亚洲先复苏，到2021年和2022年上半年是成熟国家表现优异，2022下半年开始则可能由新兴市场接棒，故下半年经济将再现金发女孩，而全年经济增长率则可望优于平均。

谈到全球经济增长，不能不提到中国经济问题。但陈硕存表示，中国目前经济转型方针是重质不重量，调整期间较长，但增长放缓的力道，则可望由成熟市场较强劲的成长力道所弥补。也因为这波经济将呈现接力增长的概念，所以不至出现全球增长脱轨的现象，所以也不致出现硬着陆或停滞性通膨，这让股优于债的行情仍可望延续。

在股市部分，陈硕存表示仍看好2022年的股市表现，但不能排除未来波动性会增加，因为货币政策较过去显得鹰派，因此，全年股市获利表现可能不及2021年，但因整个市场循环步入成熟阶段，亦即未来每股盈余EPS增长力道会逐渐放缓，但仍可维持在长期平均水准之上。