杂志精选》经济成长有变数 三产业持续看好

宝山会客室 陈明郎。(图/理财周刊提供)

去年初，中研院及各调研机构预估台湾今(2022)年GDP仅成长3.2%，年底喜出望外开出红盘，来到6.04%，面对今年市场乐观谨慎看待，由于基期已高，今年GDP成长势必下修，主计处预估4.15%，中央研究院经济所预测略微保守，下修到3.85%，资深研究员陈明郎表示，今年成长动能来自民间消费，Omicron变异株来势汹汹，今年经济成长还会有变数。

根据中研院经济所统计，去年GDP成长主要来自于投资和出口，投资成长14.85%，出口成长10.99%，占GDP比重最大宗的民间消费仅成长0.05%，几乎没有成长。

疫情影响力大于一切

陈明郎说明，最主要是出口连结于投资，拜美中贸易战、中国政府打贪之赐，加上疫情影响，刺激台商回台投资，投资项目集中在高科技产业，高达五兆的投资金额中，台积电占将近一兆，带动相关产业的资金涌入台湾。

出口部分，主力来自于高科技电子产品居多，延续2020年，远距商机仍是重中之重，分区上班、在家工作及在家学习成为新常态，平板、笔电、手机等科技产品销售畅旺，基本上除了记忆体之外，里面的晶片几乎由台积电代工，这些晶片都是高单价产品，由航空运输并无塞港问题。

在各国陆续施打疫苗的进度下，原本预估今年疫情会比去年减缓，预估今年民间消费年增率5.27%，成为今年经济成长的火车头。

陈明郎认为，观光、餐饮影响内需甚钜，交通、食宿、精品等消费都涵盖其中，过去一年的闷经济，民众口袋有钱，今年可望有报复性消费，原本乐观看待今年中边境解封，国外人士来台旅游可拉擡民间消费力，但在Omicron变异病株传染力高于Delta，年中是否能控制一切仍有变数。

台湾近期感受到通膨压力，2021年消费者物价指数(CPI)2.01%(主计处预估值1.98%)，中研院经济所预估今年略为上升到2.04%(主计处预估值1.61%)，主要原因是美国通膨来到6.8%(2021年11月)，美国是大宗物资出口国，加上疫情Omicron的不确定因素，美国通膨未解，台湾通膨也很难解套。

成本转嫁 结构性通膨

「美国经济太好了，好的不得了」，陈明郎说，美国去年GDP来到3~4%，对于三．五亿人口这么庞大的经济来说，算是非常畅旺，由于需求强劲，就业率攀升，缺工严重造成工资上涨，厂商成本垫高，不得不将新的成本负担转给消费者，加上塞港问题，供应链紊乱未得到充分解决，而导致物价上扬。

陈明郎认为，此次通膨为「结构性通膨」，由于薪资、原物料上涨而导致物价上涨，绝非1970年代的「停滞性通膨」，1970年代的通膨是因为越战之后，美国经济衰退，失业率攀高而造成物价上扬，与今日美国经济大好的情况迥异，预计在一、两年内，疫情缓解、供应链紊乱获得解决，经贸恢复正常秩序，消费者物价指数CPI应会回到正常的水准。

美国今年经济持续畅旺

再来，过去美国政府采用凯因斯政策，试图以印钞票解决通膨问题，现在的美国政府知道如何以利率控制货币供给，除非谷物歉收，正常情况下升息即可抑制通膨。

陈明郎强调，美联储已释放今年升息三次的讯息，加上QE缩减购债，货币供给开始紧缩，今年通膨应不会持续攀升，最多维持跟去年一样在6%，或略为下修到4%。

美国去年经济高成长，是因为反映前(2020)年基期较低，基本面回弹，整个经济体动起来，升息会使美国股市稍微回落，进入盘整阶段，但科技、生技医药等产业基本面强劲支撑，美国今年经济仍持续畅旺。

美联储升息对全球经济产生的影响，陈明郎说明，美国现在利率很低，趋近于零，假设今年升息四次，一次升一个基准点，一年升息1%，如果一次升一．五个基准点，一年也才升息1.5%，其实没有想像中的严重。

基本物价控制在可接受水准

唯一要注意的是，美国升息，美元转强，台币升值压力变小，有利台湾出口，然若台湾对美国出超多，是一个升值的压力，届时，美元兑台币汇率孰强孰弱，得看哪边的力道较强。但可以肯定的是，美元转强，全球资金会往美国流动，有利企业到美国置产，美国可靠国际资金(资本帐)弥补汇率及贸易的亏损(经常帐)。

美国预告今年升息三次，台湾央行可能因为物价上涨，跟进升息一、二次，让基本物价控制在可接受的水准，以减少民众抱怨。

「利率升，汇率就涨，汇率涨，物价就会跌」，因为利率变高，有贷款的民众要多付出利息，购买能力降低，需求边际就会递减，例如，千万贷款，利息从1.5%升到1.8%，每个月贷款利息支出增加三千元，一年增加近三万六千元，有房贷的家庭或年轻首购族，必要做好资金规划。

半导体、生医、金融 持续看好

美国是世界第一大经济体，占全球消费25%，中国大陆位居第二，占15%，2021年中国GDP成长6.5%，相较于2020年成长已经放缓，市场认为，经济下行原因与疫情反扑有关，去年度中国许多大城市包含西安、郑州、天津、珠海都实施强制封锁，中国对疫情的清零政策，可能对全球供应链造成影响。

对于全球资金紧缩的态势，中国政府反其道而行，仍处以宽松的货币政策，避免在冬奥来临前的关键时刻经济崩溃。陈明郎认为，明年度中国经济成长若持续放缓，多少会因为供给短缺而导致物价上涨，但以目前中小企业在东南亚各国有厂，能弹性应对需求，物价上涨不致太过严重。

针对今年的投资市场，由于台币及美元相对其他货币强劲，陈明郎建议，企业可趁此机会进行海外并购，加强供应链布局，以产业端来看，半导体、生技医药、金融延续去年荣景，仍持续看好，投资人可多加留意。

本文作者:蔡武穆

(本文摘自《理财周刊1117期》)

《理财周刊1117期》