渣打CIO第四季全球投资展望 看好美股、陆股潜力

渣打银行财富管理处投资策略部主管刘家豪。图／渣打银行提供

渣打国际商业银行财富管理处投资策略部主管刘家豪代表首席投资办公室（CIO）于8日提出2024年第四季投资展望策略与分析指出，迈入第四季传统的投资旺季，降息周期有望重振消费者与企业信心，但投资情绪趋于谨慎，主要关注美国总统大选、地缘政治冲突，以及贸易局势紧张等不确定因素，对金融市场中长期前景仍审慎乐观。

美国股市打破了九月份季节性疲弱的「魔咒」，再创新高，渣打CIO认为主要归功于美国联准会启动降息政策，强化了投资人对经济软着陆的信心，带动全球股市第三季震荡走扬，累计上涨近6.5％、全球债券市场上涨约7％。刘家豪指出，预期联准会将在年底前再降息50个基点，并在2025年第三季底前，再降息100个基点，美国经济实现「软着陆」的机率可能达到六成，但经济衰退的风险仍有25％，不着陆的风险则有15％，需持续观察基本面数据的变化。

最新的采购经理人指数显示，服务业在巴黎奥运的短暂上升后动能再度停滞。由于德国财政政策受到严格支出法规的限制，欧洲央行可能在支持经济成长方面扮演关键角色。渣打CIO预期通膨持续放缓将促使欧洲央行在未来12个月内将存款利率再下调100个基点。

近期中国大陆采取了一系列大胆的政策措施来支持经济成长，包括下调关键政策利率和银行存款准备金率，同时向市场注入资金流动性。这些举措旨在提振银行贷款、股票和房地产市场的动能，显示了官方致力于达成5％经济成长率目标的决心。此举不仅有助于改善中国大陆的经济前景，渣打CIO预期将对股票、汇率和债券等资产表现产生正面影响。

在股市方面，全球主要央行货币政策普遍转向宽松，尤其是美国联准会降息，强化了市场对美国经济软着陆的预期。尽管渣打CIO对未来一年股市前景保持乐观，但年底前可能面临一些不确定性，如美国总统大选和地缘政治紧张局势，因此对整体股市持中性观点。

联准会从现在到明年的降息路径，预估将改善成长股的评价面。借贷成本下降可能刺激消费和投资，进而带动企业获利成长。美国股票相对较高的股东权益报酬率，抵消了其评价面偏高的疑虑。同时，2024和2025年的每股盈余（EPS）成长预期分别为9％和15.1％，领先其他成熟市场，因此维持偏好美股的立场。

中国大陆近期的宽松政策将有助于改善投资情绪。中国大陆股市评价面合理，短期内具备上涨潜力，但房地产问题和通缩疑虑仍是隐忧。亚洲（不含日本）股票也持中性立场，预期2024年企业盈余成长为27.8％，但美中地缘政治紧张可能带来短期压力。在该区域中，相对看好印度股市，其强劲的经济和企业盈余成长动能支撑了评价面溢价。日本股票维持中性看法，预期将受惠于股票回购增加、股息率提高，以及来自日本国内资金流入等因素。

债市方面，刘家豪指出，市场对于联准会今年年底前降息的预期，已充分反映在目前美国政府债券价格中。渣打CIO预期短中期，美国十期公债殖利率将保持在3.50％～3.75％的范围。在利率下行的环境中，对于债券投资，可考虑趁着殖利率跌深反弹价格下滑时增加配置，留意美国公债十年期公债殖利率反弹至4％时可能的布局的机会，且「现在就是好的布局时机」。不仅政府债券受惠，企业债和新兴市场债券价格也有机会反弹。

成熟市场投资等级和非投资等级企业债券方面，虽然殖利率溢价从历史角度看相对偏低，但强劲的基本面和美国经济软着陆的预期支撑了这些债券的价格表现。新兴市场美元政府债券以及新兴市场当地货币政府债券的观点从看好调整至中性。美国大选前地缘政治风险上升，加上大宗商品价格下跌的风险，使其评价面吸引力略微降低。

外汇方面，渣打CIO认为由于地缘政治风险，以及美国大选等不确定因素，可能带动避险需求，令美元短线有所支撑；不过在降息的环境下，美元中长线表现可能疲软；由于欧洲央行与美国联准会政策趋同，欧元兑美元短中期可能落在1.13上下震荡；英镑方面，受惠于英国经济展现韧性，英镑兑美元可能在3个月内上升至1.35；日圆则受惠于日本央行持续升息，具有升值潜力，预期未来12个月可能挑战135兑1美元价位。

中国大陆人民银行宣布了一系列经济刺激措施，带动市场信心而推升人民币价格，意味美元兑离岸人民币可能短暂测试6.95，但因为政策利率和存款准备金率双双下调，人民币进一步的升值，可能取决于官方是否推出更大规模的财政支持。

随着澳洲央行预计在2025年第一季才会开始降息，澳币兑美元在6到12个月可能持续站稳在0.66上方。纽币和加币则可能分别因为纽西兰央行进一步宽松政策，以及国际油价疲软而呈现相对弱式格局。

由于美元走软，加上利率下行使得持有黄金的机会成本降低，此外，许多国家央行外汇储备需求稳定，因此，渣打CIO将未来12个月的黄金目标价上调至每盎司2,800美元，并维持看好的观点。

全球经济可能进一步放缓，从而令能源需求承压。原油供需平衡可能变为供应过剩，特别是当OPEC及盟友（OPEC＋）12月开始其最近推后的增产计划，将12个月西德州中级原油价格预期调降至每桶70美元。