招商证券：基金股票换手率逐年下降
2012年股票、债券基础市场小幅上涨，各类基金均取得正收益。低费率产品规模上升，基金总体费用降低。市场缺乏系统性投资机会，基金整体的股票资产换手率逐年下降。机构投资者持有比例较高的基金类型以 ETF、封闭式和债券型基金为主，ETF 的机构占比大幅提高。
2012年，基础股票市场呈现震荡行情，全年上证指数上涨 3.17%。债券市场前高后低，中债总财富总值指数全年上涨 2.9%。受益于基础市场表现，各类基金全年均取得正收益。各类别基金中，QDII收益最高，债券基金高于
2012年度基金总体累计收入 1697 亿元，其中已实现的股票投资收益为负值，大量收益体现为公允价值变动损益 2882 亿元。主动偏股型基金获得收入合计约 874 亿元，其中股票投资收益为负、公允价值变动损益为正。债券型基金全年实现收入合计 114.3亿元。
2012年基金利润总额为1265亿元， 基金整体实际发放红利共计451.3亿元。截至 2012 年年末，基金整体的可供分配利润为-2653.4 亿元。 2012 年，基金市场的结构发生了较大的变化：高费率的股票型、混合型基金规模出现下滑，低费率的债券型基金和货币市场基金规模大幅上升，因此基金运作的总体费用同比降低 3.35%，合计 432.2亿元。其中管理费和交易费用下降明显，销售服务费和其它费用则大幅上升。
从费用构成来看，管理费、交易费用和托管费仍然是基金费用支出的最主要部分，分别占全年费用总支出的 65.66%、18.25%和 12.3%。费用支出比率较低的基金为 ETF 和货币市场基金，而主动投资偏股型基金的费用支出比率相对较高，平均在 2.4%到 2.6%之间。
2012年，基金整体的股票资产换手率约为 174%，比 2011 年的 185%继续下降，已接近于 2008 年大熊市的换手率水平。从过去五年的情况来看，基金换手率呈现出牛市高换手、熊市低换手的特点。2012年A股市场结构分化、风格轮动快、缺乏系统性和趋势性的投资机会，基金经理的股票交易意愿较弱，换手率明显降低。总体而言，缺乏系统性投资机会的市场特征和较低换手率的交易特征在近三年里表现得尤为明显。
2012年以来，各类型基金的投资者结构呈现出细微变化。截至 2012 年 12月底，机构投资者持有比例较高的基金类型以 ETF、封闭式和债券型基金为主，这三类基金的机构持有比例分别为 74.7%、60.7%、38.3%。2012年，
货币基金和混合型基金的机构持有比例小幅降低，ETF、绝对收益（包括短期理财基金）和债券型基金的机构持有比例发生了明显提高。