安盛：通膨会见顶回落 投资新能源是长期赛道

安盛投资管理投资组合经理Qian Liu表示，通膨是所有投资人必须面对和回答的重要宏观问题，也是决定未来货币政策、资产价格的重要因素。(shutterstock)

针对俄乌冲突对世界经济的影响，安盛投资管理投资组合经理Qian Liu表示，俄罗斯和乌克兰两个国家占世界经济的比重很小，主要是能源、原物料和农产品的出口国。自冲突以来，能源和其他出口品的价格上涨是对全球经济产生影响的重要途径，原油、天然气、工业金属，以及食用油、小麦、化学肥料的价格都大幅攀升。这对于能源和粮食等进口国，比如欧洲、亚洲等都是有影响的。

同时，战争的不确定性也会使得消费和投资的信心带来一定程度的影响，特别是对于欧洲，一片已经遗忘战火80年的大陆，乌俄战争从政治、经济、能源安全，国防战备，各个方面都对欧洲产生中长期的影响。

另外，对于美国来讲，经济层面影响几乎是可以忽略不计的。美国已经是重要的石油和天然气的出口国，虽然全球大宗商品的价格也会进一步提升美国的通膨率，但是作为能源出口国，美国也将受惠于更高的能源价格和能源出口量，甚至军事工业出口的增加。

Qian Liu表示，大家可以看到自乌俄冲突的开始，美国的PMI指数仍然远在荣枯线之上，并有上升趋势。而总体来说，乌俄冲突短期对经济影响是在于能源和一些原物料的价格上涨，以及对信心的影响。但从历史上看，地缘政治事件虽然对社会和当地人们产生灾难性的打击，但是就市场的影响，整个20世纪所有重要的地缘政治事件、战争，往往都只是短暂，且较为迅速的反弹。

◆通货膨胀的时代会来临吗？

Qian Liu指出，通膨是所有投资人必须面对和回答的重要宏观问题，也是决定未来货币政策、资产价格的重要因素。近一年来，很多国家都经历了40年难得一见的高通膨数据。如果我们拿放大镜去检视通膨数据里面的每一项货品价格涨幅，可以明确的看到高涨的价格已经不仅仅限制于个别的项目，而是所有商品服务价格都在上涨，工资和物价呈现螺旋式上升。

那么会不会迎来上个世纪70年代的恶性通膨呢？Qian Liu认为是不会的。那能不能回到主宰全球十余年的低通膨时代呢？他也认为不会。因为疫情或因为地缘政治事件所造成的供应链受阻和紧张终究会消失，而随着复工正常化，经济体正常的供需关系也会随之逐渐恢复。

此外，能够在中长期影响通膨的因素是什么呢？是长期的能源政策，全球的碳中和以及能源转型背景下的新能源投资和产出，也是各国更加重视能源安全、供应链去全球化过程，这样中长期的趋势是能够在中长期对通膨产生影响的。

所以他认为通膨大概会见顶回落，但是会回落到比2020年疫情前更高的一个通膨水平，并形成一种新的平衡，会稍高一点，但是稳定的通膨率其实是也会有利于经济名义的增长率，且也有利于减少债务的负担。

◆应该如何做好大类的资产配置呢？

Qian Liu表示，2022年的经济和市场都比前两年更加困难。

今年需要面对财政刺激大幅下坡，同时货币政策也在非常快速的收紧。从市场预计美国联准会的基准利率在今年从0％ 迅速升至2.5％，同时还伴随每个月950亿美元的缩表。同时高居不下的通膨，开始降低于民众实际可支配的收入，影响其消费能力和消费信心，且因乌俄冲突，此起彼伏的新冠疫情仍然给全球供应炼和投资者信心的施压。

2022年初以来的资本市场波动率开始明显加大，明显感觉到了投资者的谨慎情绪。在这样的大环境下，仍然保持谨慎乐观，大部分发达经济体的经济增长势头仍然充满活力，服务业也逐渐复苏。

居民和企业部门的负债率由于政府大幅补贴，在经历疫情之后反降不升，就业率几乎都达到了多年以来的新低，经济增长速度虽然在减缓，但仍处于长期潜在增速之上，而经济的名义增速仍然可以在历史高位，融资环境虽有收紧，但是目前仍处于相对历史水平较为宽松的状态。

所以在这样的环境下，他认为，今天美国应该不会经历经济衰退，股票市场仍有机会，但是投资者更需要审慎评估。对于没有定价能力、能源高耗、利润单薄的公司，和一些受到供应链大幅影响的公司，建议投资者需要更加谨慎。

另外对于估值超高，盈利能力尚待验证的公司，投资者也要谨慎其估值在美国联准会收紧货币政策的环境下进一步的缩水。同时这些估值，在市价盈利比率上的缩水会给一些长期真正具有投资价值的公司带来绝佳的入手机会。债市在今年可能很难发挥其传统的避险作用，建议在美国通货膨胀率没有见顶的情况下，谨慎投资。

那么在外汇市场，仍在短期看多美元，只要美国通膨一天不见顶，美国联准会的鹰派的呼声就会一天比一天更强，收紧货币政策，全面抑制通膨和通膨预期的提升已经变成全球央行新的政治正确。所以在这样的大背景下，通膨不见顶，美元仍会保持强劲。

对于长线投资机会，Qian Liu指出，「新能源」不是未来一年、两年的赛道，而是5年、10年、20年的赛道，谁能在新能源上有技术和规模的突破，谁就掌握新世界的动能之钥，不仅经济利益庞大，就在地缘政治，能源安全和能源自主都会有不可忽略的重要性。所以投资新能源会是长期关注的赛道！