《金融》法巴投顾：新兴市场通膨触顶 债券投资可望走出低谷

Jean-Charles Sambor表示，由于主要央行的紧缩政策，2023年已开发市场经济体预估成长速度将低于长期趋势，但新兴市场经济成长速度预期会反弹回升，并超越已开发市场，造成两者成长差异再次浮现。同时，因为大宗商品价格增幅开始放缓、供应端的瓶颈大幅缓解，可判断出许多新兴经济体的通膨可能已过高点。2023 年新兴债市发行活动较过去数年温和，技术面持续提供支撑力道；因为美国债券殖利率走高且利差扩大，融资成本从2021年下半年持续攀升。我们估计2023年债券供应量应该会低于过去数年；由于债券供应于2023年持续放缓，Jean-Charles Sambor相信技术面整年将为此资产类别提供支撑。

尽管新兴市场强势货币债券资产在去年第四季涨势惊人，但法巴持续看到投资价值，JPM新兴市场政府债券指数2月底殖利率接近8%。以指数而言，新兴市场强势货币债券相较美国信用债仍非常诱人。指数水准利差仍偏大，至2023年1月约160个基点。这项利差数据在2020年之前甚至曾来到接近0基点。新兴市场债券目前价格明显错置，这样的情势应不会维持过久。Jean-Charles Sambor预期未来数月至数季将恢复正常。2020年上半年和2008年全球金融危机后，都曾出现类似机会。

俄罗斯、乌克兰和中国不动产是2022年违约率偏高的原因，但除此之外，新兴市场公司违约率预期与已开发市场同业相当。法巴新兴市场固定收益团队目前看好拉丁美洲投资级和亚洲非投资级公司债利差的投资机会，非洲边境市场则存在利差缩小的各种机会。阿根廷与乌克兰主权债亦很可能是今年新兴市场债券主要的超额报酬来源。就新兴市场当地货币债券而言，Jean-Charles Sambor认为许多新兴市场经济体的通膨高点已过。通膨接近高点后，自然应开始思索宽松周期展开的影响，尤其是拉丁美洲，该区域央行始终最为积极，机会也最多。

法巴投顾强调，新兴固定收益资产在过去4个多月虽已有明显之上涨走势，惟目前一般投资人对其关注程度仍偏低，投资人此时应该留意其长期投资机会。