ASIC两样情 外资按赞世芯 不挺创意

外资看ASIC设计服务股两样情

摩根大通证券指出，客制化特殊应用晶片（ASIC）发展强劲，未来几年全球高阶ASIC市场将缴出20％的惊人年复合成长率，台厂中以世芯-KY获得多个单量较大的AI专案、初评「优于大盘」，反观创意design-win进度较慢，初评「劣于大盘」、推测合理股价仅1,300元。

系统厂商为了取得更多差异化、较佳性能表现与较低成本，纷纷加速投入ASIC开发，摩根大通证券认为，设计服务供应商将是加速客制化ASIC的关键推动者。

设计服务指标股中，外资对世芯-KY有高度看好共识，包括摩根士丹利、花旗环球、汇丰证券等都给予正向投资评等，但对创意的后市看法呈多空交错，虽然先前曾获内外资升评，但摩根士丹利证券日前降评「中立」后，瑞银、摩根大通最新的初评分别给予「卖出」与「劣于大盘」投资评等，天平明显向空方倾斜。

摩根大通直言，市场对创意的AI商机期望过高，获利前景反而存在下修风险。创意虽可能于2024年初步从微软的AI专案中获得量产（Turnkey）营收，但估计这些专案毛利率仅约10％，创意在这些专案涉及制造服务，但没参与后段设计，对整体毛利率带来的是负面的稀释作用。

其次，尽管创意经营管理皆认为中介层（interposer）、封装设计会是新的成长引擎，但创意design-win进度偏慢，获利动能偏弱。外资估计，创意毛利率将从今年的30.6％，大降至明年的27.8％；整体而言，AI获利贡献未来两年内都还是十分微小。

至于世芯-KY，摩根大通此时将股价预期拉上3,800元，超越大摩乐观预期的3,661元，反映对未来获利更加看好的预期，有利巩固多头信心；外资盛赞世芯-KY已确保多个AI专案大单入袋，对世芯-KY每股税后纯益（EPS）预估也来到新境界，估计2024年EPS为81.39元，远高出市场预期的不到70元，2025年更将挑战每股赚百元里程碑，EPS为102.55元。