《半导体》美新禁令影响有限 外资续看赞台积电

为避免中国大陆将美国先进技术应用于军事用途，美国政府将限制超微和辉达向中国大陆（包括香港）和俄罗斯出售部分AI晶片，包括辉达的A100和即将推出的H100、DGX，或任何其他包括A100或H100产品、和超微的MI250 AI晶片。

美系外资预估，辉达及超微合计贡献台积电今明2年营收约13～15％。据辉达公布的数据中心绘图晶片（GPU）受限影响，美系外资认为辉达业务对台积电影响应更低。而超微与台积电的多数业务与CPU相关，且超微在全球数据中心的GPU市占率不到2％。

尽管最近对数据中心需求的担忧增加，但美系外资认为辉达新电竞显示晶片在台积电的生产正步入正轨，将支撑台积电第四季营运展望，今年营运目标亦位处正轨。不过，由于消费电子产品需求疲软，台积电很可能在明年上半年看到客户订单调整。

美系外资指出，智慧手机需求尚未出现复苏迹象，全球PC市场仍存在下行空间，但认为台积电在高效运算（HPC）业务长期市占率成长潜力不变。鉴于广泛的技术产品和客户群，预期台积电在产业下行周期的稼动率将维持较佳水准，维持「买进」评等、目标价570元。

第二家美系外资亦认为，美国政府新禁令短期对台积电营运没有影响，预估超微约贡献台积电10％营收，但来自数据中心GPU的贡献仅占辉达营收约1％，因此认为美国新禁令对台积电的整体营收可能低于1％。而辉达对台积电营收贡献估仅约4～6％。

不过，虽然预期台积电营收整体影响短期内可控，但美系外资担心中国大陆高速运算（HPC）客户（包括伺服器CPU、AI加速器）的潜在升级，甚至可能扩展到博通（Broadcom）等其他客户，预估博通对台积电营收贡献约4～6％。

美系外资预估，台积电目前约11～13％营收来自中国大陆，其中约60％与加密挖矿相关，15～20％为行动装置，其余20～25％为伺服器、数据中心、消费性电子等其他产品。整体而言，认为台积电在中国大陆的高速运算营收贡献，仅占总营收约1～3％。

整体而言，美系外资持续看好台积电，认为较同业更能掌握产业长期结构性成长，尤其在5G、AI、高速运算及电动车等领域。受惠矽含量成长及高速运算需求推动，认为台积电营收年复合成长率（CAGR）将可达成15～20％目标，给予「买进」评等、目标价755元。