《半导体》日月光投控卖陆厂影响有限 亚系外资看赞升价

日月光集团。（记者林资杰摄）

封测龙头日月光投控(3711)宣布将出售中国大陆子公司，借此优化在中国大陆的封测布局及资源运用，多家外资认为对日月光营运影响有限，均维持既有「优于大盘」及「中立」评等，目标价区间则自108～146.5元调整为107～172.5元，以亚系外资调升幅度最高。

日月光投控股价8月初触及133.5元新高，随后受市场杂音频传而震荡拉回，10月中下探92.2元的8个月低点后缓步回升，今（2）日开高后上涨2.4％至106.5元，截至午盘维持近1％涨幅，领涨封测族群。三大法人本周迄今仍卖超6283张，以投信卖超4051张最多。

日月光投控1日晚间宣布，将把昆山日月光、GAPT有限控股和旗下香港全球先进封测、威海日月光、苏州日月新、上海日荣等子公司股权出售给北京智路资本，预计12月完成交易、认列处分利益6.28亿美元，估可挹注第四季每股盈余约4.06元。

综合外资观点，中国大陆贡献日月光投控封测营收约15％，此次出售厂区产能主要为打线封装及少量的覆晶封装，约贡献封测营收7.5％、总营收4～5％，毛利率略低于整体封测平均。出售后约影响每股盈余5％，但可透过业务实力填补缺口，对整体营运影响有限。

外资认为，日月光投控此次交易估值合理，并有助改善资产负债结构，公司可能对此增加明年配息金额，并持续寻找合适投资并购标的。日月光投控在中国大陆尚有矽品苏州矽兴、日月光上海封测及无锡通芝微电子，其中以苏州矽兴营运规模最大。

众家外资中以亚系外资最看好日月光投控，认为半导体产业将迎来长期且强劲的上升周期。相较于IC设计及晶圆代工公司股价表现优于大盘且出现倍增，营运持续优于预期、且获利高度成长的日月光投控不仅未见倍增，且交易价格远低于历史平均水准。

亚系外资认为整体封测代工（OSAT）产业被市场低估，相信半导体产业正处于强劲上升周期的初期阶段、且季节性变化较小，加上OSAT厂产能吃紧及设备交期拉长，应该会使日月光投控在2021～2023年维持高稼动率及更好的定价环境。

同时，亚系外资认为更高的毛利率将为日月光投控带来更好的现金流，配合本益比偏低，可望在稳健获利成长基础上带来高殖利率，维持「优于大盘」评等，目标价自146.2元调升至172.5元。

欧系外资认为，尽管日月光投控目前仍在持续反应市场对产业周期性修正的担忧，但市场需求至明年上半年可望维持良好状态，给予「优于大盘」评等、给予目标价120元。美系外资则因保守看待整体OSAT产业及获利扩张前景，维持「中立」评等、目标价118元。

另一家欧系外资则认为，日月光投控此次交易简化在中国大陆的业务，并可能提升在当地市场的地位。由于供应紧张，日月光今年大举投资打线封装，但欧系外资预期明年起资本支出将更聚焦在先进封装上，维持「中立」评等、给予目标价107元。