《半导体》台积电强弹5% 外资续按赞、惟普降目标价

台积电股价在法说前跌跌不休，13日开高走低收于395元，创2020年7月中以来逾26月低点。随着下修资本支出确定，今日利空出尽、开高强弹5.32％至416元，早盘维持近5％涨幅。三大法人昨日续卖超1408张，但力道已明显收敛，本周迄今卖超达6万8203张。

欧系外资预期，考量消费市场需求疲软、车用／伺服器不确定性上升，台积电明年首季营运受影响最大，稼动率估降至84～86％、使营收季减14％，明年上半年N7／N6稼动率将显著下滑至60～70％，但认为过去28奈米需求长期疲弱的状况不会在7奈米重现。

欧系外资看好台积电3奈米需求潜在成长动能，美国对中国大陆的高效运算晶片（HPC）禁令仅直接影响营收1～2％，将今明2年获利分别调升2％、1％，维持「买进」评等，但长期获利年复合成长率自17％小幅下调至16％，将目标价自815元降至745元。

美系外资认为台积电法说看法符合预期，产业明年下半年可能恢复成长，虽认为明年首季营收将季减10％，但下调今年资本支出应有助股价回稳。而台积电7日迄今下跌9.8％，高于大盘的6.5％，市场已过度反应美国禁令升级冲击，维持「加码」评等、目标价720元。

日系外资则指出，尽管台积电在广泛的产业库存调整中下修资本支出以优化产能，但第三季营运优于预期，并提供完整的第四季及明年展望，毛利率可望续扬。尽管产业库存去化可能导致台积电明年上半年稼动率不理想，但此状况符合预期。

日系外资仍认为，台积电将缴出「反循环」（counter-cyclical）表现，在明年的修正中较同业更禁得起考验，除维持「买进」评等，并将目标价自645元调升至655元，认为目前本益比根本上不合理，建议投资者利用近期遭市场抛售机会抄底。

另一家美系外资则认为，台积电法说对市况变得更为保守，且资本支出下修较预期略早，但尽管近期产业后市不稳定，公司仍对长期成长维持乐观态度。美系外资仍看好台积电在长期成长契机下的领导地位，维持「买进」评等，但目标价自780元下修至550元。

亚系外资亦相对趋守看待台积电，认为尽管第三季营运优于预期、第四季展望较佳，但投资人忧虑仍在。由于明年市场不确定性增加，今年资本支出下修及持续的产业修正逆风仍为关键，不过仍看好台积电表现将持续优于产业。

鉴于第三季毛利率较高、第四季营收成长，亚系外资将台积电今年获利预期调升8.4％，但鉴于稼动率展望转弱而调降明年获利预期7.6％，维持「买进」评等、但考量毛利率可能如同2018年时下行周期时出现下滑，据此调降本益比估值，将目标价自700元调降至445元。