《半导体》NAND市场将趋稳定 群联渐入佳境

群联第三季营收季减少10.5%、年减少13.9%，主要系受到NAND Flash报价下跌影响，出货量则持稳。毛利率较前季下滑6.2个百分点、至24.4%，反映报价下跌，认列存货跌价损失对毛利率影响约5%，若排除跌价损失因素，真实毛利率为29%。此外，群联费用率下降且税率较低，单季税后EPS为6.13元，符合市场预期。

法人现阶段维持群联买进建议，理由包括5大项，第一，群联认列存货跌价损失影响毛利率5%，符合预期，若排除跌价损失因素，真实毛利率为29%。第二，群联第三季库存金额减少10%、至210亿，预期第四季到明年第一季存货跌价损失将减少。第三，记忆体大厂缩减资本支出并启动减产，预计明年第一季NAND晶圆产出减少个位数百分比到10%，NAND市场将趋于稳定。第四，毛利率将逐步改善，长期毛利率目标维持24~30%区间不变。第五，美国扩大对大陆记忆体设备禁令，导致长江存储扩产受阻，有助于NAND产业中长线供需更健康。

群联10月营收42.06亿元，月减少12.5%、年减30.3%。目前由于NAND供应商陷入亏损，10月底NAND价格碰触现金成本，锴侠减产30%，群联预期市场第四季到明年第一季会稳下来，尽管第四季是传统淡季，但因为NAND大厂减产，缩减资本支出，产出会减少，帮助供需逐步恢复正常。尽管战争、封城等宏观因素属不确定，但NAND产出是减少的，预计明年第一季NAND市场转为平稳。