操盘心法－市场疑虑消 趋势股依旧强势

加权指数1121103日线图

市场分析：　美国财政部的发债计划以及联准会利率决议的不确定性因素，使得美国10年期国债殖利率逾5％附近居高不下，压抑全球股市陷入破底危机，在外资沉重卖压下，台股本周前半周延续前期破底格局，大盘指数一度欲回探年线支撑。幸赖美国财政部发债计划未再扩张，且联准会利率决议结果令市场认为升息周期结束，台股在国际股市的带动下出现压抑后的反弹，全周集中市场上涨2.3％、柜买市场上涨3.26％。

联准会会议如预期继续保持利率不变，连续两次会议暂停升息，调高经济成长评估，声明稿描述从「经济一直以稳健的速度扩张」，改为「第三季经济以强劲的速度扩张」，并重申「通膨仍位居高位」、「失业率保持低位」。联准会虽观察到就业市场的紧张，以及消费带动的经济扩张加速，却并未升息原因在于，联准会预期累计的升息效果将对家庭和企业的经济活动、招聘和通膨造成压抑，联准会已不需要升息来压抑通膨，令市场联想升息周期的结束。

美国财政部最新预估第四季借款低于市场预期，2024年第一季预估借款高于预期，且借款金额均创历史同期新高。由于美国财政部近期5年期公债标售结果不佳，财政部放缓10年、30年期债券发售速度，此外，财政部表示下一季有可能再度提高附息公债发行规模。长天期公债的减缓，使金融市场短期回稳，中长期来看，财政部第四季至明年首季发债金额仍高，美国预算赤字创高所造成的美债供给过多问题仍然存在，料长天期美债殖利率回落幅度有限，中长期高利率仍将持续给予金融市场压力。

根据最新公布的第三季 财报显示，美国四大云端服务供应商（CSP）第三季资本支出，除了微软资本支出超过市场共识外，其余三家资本支出均低于预期，其中又以Meta资本支出较市场共识低15％最为明显，我们认为，CSP厂将预算资源挪用至AI伺服器，但因GPU短缺导致拉货受阻，市场可能对资本支出不如预期过度解读。随着台积电（2330）CoWoS产能供应开出，2024年GPU供应紧张情形将缓解，加上一般伺服器需求回温，对2024年整体营运审慎乐观。

投资策略：

如前期所言，各大CSP 积极开发自有ASIC晶片，以降低对辉达（NVIDIA）依赖。我们观察到IP以及IC设计服务业者受惠CSP业者开发ASIC，取代GPU的长期趋势，而台系的IC设计龙头公司也积极介入ASIC市场，近期相关个股表现相对强势，目前仍建议逢拉回积极考虑介入。

观察重点产业包括AI带动的高阶HPC晶片代工、IP以及IC设计服务业、高阶电源、载板、散热及半导体后段封测供应链商机、手机供应链、记忆体、生技、高现金殖利率概念的航空以及海运类股。