成交量遭腰斩 台股向下崩？ 老谢曝货柜三雄这特性变指标

航运若股价有支撑，台股前景才有机会止跌反弹。(示意图／达志影像shutterstock)

这一周，台股走得异常弱势，加权指数连续四个交易日下挫，成交量也从奔驰的五、六千亿缩至三千多亿，很多人都觉得台股量能不足，是回档征兆。现在台股到一个十分重要的分水岭上，指数是做头反转而下？或是形成有效中段整理，蓄势再攻？这当中最重要的牵引作用是基本面的力量，包括第三季，或是第四季，甚至明年一整年的景气波动，都是牵引指数的重要元素。

长线重要分水岭

台股在五月十五日进入三级警戒后，加权指数一度下探一五一五九，但又以很快速度攻到一八○三四，之后航运股腰斩大跌，指数又回挫一六八九三．七，然后再弹升到一七六四三，这个位置是杜金龙技术分析看的「右肩」，也就是一八○三四是头，一七六四三是右肩，完成右肩后做头而下。这是长线重要分水岭，但台股拥有的强大基本面，会仅止为此？

目前台股专家国泰投信的张锡，及谷月涵都看台股会上两万点，瑞银看二一五○○，元大投顾也给了一个二一○○○点的目标，照理说，台股仍有挥洒空间，不至于在一万七千点形成右肩就掉头而下，这是第一个命题，完成右肩，做头而下；另一个是做头不成反为底，一万七千点上下形成一个有效的中段整理，等待景气更明朗，蓄势再上攻。这两种都有可能，要看接下来景气变动、资金流向，及个别产业的基本面。

这当中航运股最重要，其次是钢铁，而整个电子族群当然也举足轻重，我特别把航运股放在前面，最主要原因是航运股牵动大盘的角色愈来愈重要，先前大盘奔驰的时候，市场热度尽集中于此，三家货柜航运股成交量一度占大盘五成，现在货柜航运的基本面仍然跃眼，长荣海运上半年净利七八一．四一亿元，ＥＰＳ十五．○三元，第二季毛利率冲到五四．七八％，比台积电最巅峰的五四％还高，这是一个不可思议的数字，长荣上半年大赚一个半股本，第三季更旺，七月营收达四五八．七九亿，市场估第三季ＥＰＳ会在十二～十五元之间；阳明七月营收也达二九四．四七亿；万海也创下二○三亿新高。三家货柜航商七月营收已逼近千亿元，而万海上半年净利三三六．八七亿，ＥＰＳ十五．一九元，阳明尚未公布，但ＥＰＳ也应该在十五元左右。三家货柜航商上半年赚一个半股本，下半年ＥＰＳ可能在二○元左右，这是史上难得一见的好成绩。

看好的进场　看坏的退场

货柜航运的好，全市场都知道，关键在第四季的淡季，或是到明年，景气的强度有多大？大家都认为货柜航运是景气循环股，因此，股票要卖在低本益比，这也造成七月货柜航运股的大回档，其中阳明跌三五．八九％，长荣跌三二．九九％，万海跌三○．三七％，这次股价经过腰斩级的肃杀，一方面在反映市场对景气反转的疑虑，另一方面也反应先前市场当冲力量太过凶猛造成的后座力，现在提前宣泄市场对明年景气可能下滑的疑虑，股价杀回季线后，这里会形成一个多空转折，看好的人进场，看坏的退场。

牵动货柜航运股价最大的力量是基本面，也就是说，按照过去经验，货柜航运景气来去匆匆，大好光景不长，大坏十几年，一旦高档套牢，必定血本无归。这是十几年来，象征景气循环的货柜航运股一直以来的宿命，这一次有没有机会打破历史魔咒？为什么货柜航运的急跌后在低档换手，这是很重要的背景。

但市场上大多数不具备看到明年景气好坏的「鹰眼」，我判断货柜航运股多空会在这里僵持一阵子，看不清方向的时候，不妨看看国际大航商的股价，马士基最高是一八七五○丹麦币，如今一七九一○丹麦币，回档没有很多，赫伯罗特最高到二○八．九欧元，如今是二○七．二欧元，在高档，日本ONE集团的三家航商都创历史新高，商船三井从一四八七涨到七○七○日圆，日本邮船从一○九一涨到八一五○日圆，川崎汽船从七一四到四四三○日圆，三家ONE集团成员股价都大涨，而且频创新高，这个走势正与台湾形成强烈对比。

再看这次香港股市跌幅很重，但中远海控配发三○％股票股利，股价跟高档约有十五％差距，东方海外及海丰国际距高价约一成，跌得比较深的是涨幅最大的南韩现代商船从五一○○○跌到三八八五○韩元，国际大航商走势仍硬朗，台湾货柜三雄单独走跌机率不高，接下来是当冲客退场后筹码沉淀。

从货柜航运延伸下来的是台湾低本益比股的比价拉力，以货柜三雄来说，如果他们今年ＥＰＳ在三五元左右，现在的ＰＥ大约在三～四倍之间，如果股价腰斩后不能挺住，这也意味台股做头往下机率高，全市场本益比有向下压缩的压力。（全文未完）

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先探投资周刊2156期