川湖目標價 喊到1,800元

麦格理证券发布报告指出，川湖（2059）维持在人工智慧（AI）伺服器滑轨领先地位，将受惠GB200导轨与理线器市场扩大，因此麦格理将川湖目标价从1,550元上调到1,800元，维持「优于大盘」评等。

川湖受邀参加麦格理本周举办的法说会。麦格理之前认为，川湖的GB200导轨只运用于运算匣及交换机闸。不过川湖管理阶层指出，川湖也生产GB200的机架式电源导轨。

麦格理估计，这样一来，川湖的每台GB200机架导轨价格比麦格理原先预估多出高达30%。以每颗绘图处理器（GPU）计算，GB200导轨也会比Hopper伺服器导轨价格高出30%。

投资者似乎最关心GB200伺服器机柜的高度/重量低于Hopper，因而可能降低导轨产品进入门槛，但麦格理认为，液体冷却管及更多的网路电缆将使机架更拥挤，拉高设计复杂度。川湖还拥有GB200新外形设计专利权，有助保护其市占。

麦格理预期，川湖今年营收年成长74%，明年成长27%；明年毛利率可望维持在70%，原因是AI产品比重较高，加上专利及设计能力优于同业；营运杠杆改善，也有利提高营业利益率。

麦格理认为GB200导轨12月起将加快出货，将川湖今年预估每股税后纯益（EPS）微幅上修0.6%到58.85元，将2025年及2026年预估EPS分别上调16%、17%，到71.83元、79.72元，因此目标价也上调16%到1,800元。麦格理基于川湖2025年预估获利，给予25倍本益比，高于长期平均的17倍。川湖面临的风险，包括竞争导致AI伺服器平均售价及毛利下滑、CoWoS产能及其他瓶颈造成GB200出货低于预期、必须将产能扩大至台湾（目前占总产能的95%以上）以外地区（尤其是美国）等。

在外资圈中，麦格理给予川湖目标价仅次于摩根士丹利证券（大摩）的1,875元。大摩在11月初才将川湖目标价从1,650元大幅调高到1,875元，主要是基于川湖仍在多年成长趋势初期，因此将2024~2026年的预估获利上调7~14%。