川普2.0時代 法人看好日股價值型投資機會

彭博日本价值动能高息指数表现。资料来源：Bloomberg

2025年是变数夹杂转机的一年，美国启动降息，日本宣告升息新方向，两大经济体的利率转向，将牵动全球资金动向与经济活动，川普2.0的下一步攸关全球产业与经济的调整位移。日股持续吸引全球投资界的关注，截至目前的回购金额已超越过往全年回购金额，摩根士丹利（大摩）、高盛等券商对2025年日股展望正向，大摩预估基本情境2025年第4季目标价位为3,000点、乐观情境可上看3,500点，高盛预估日本东证指数未来12个月目标价位3,100点、隐含涨升空间为15%，日股独特的结构性优势，将成为美国以外股市最具潜力的机会之一。野村投信表示，随着欧美央行陆续开始降息，预料市场游资也将增加，目前日股的股价净值比（P/B ratio）与股东权益报酬率 （ROE）相较于欧美市场仍属偏低，日本企业大力改革带动企业获利、政府全力做多拼经济、内外资齐聚等利多，日本基本面并未出现太大变化，日股续涨动能依旧可以期待，建议投资人可透过价值型日股ETF或基金参与日本市场的多头行情。

随着川普再度当选美国总统，资本市场震荡加剧，资讯类股占比高的台股与美股表现当然就更为「活泼」，属性相对保守的投资人心情难免随着股市起伏心惊惊。不少投资人将目光转向海外市场的日股，然而，投资日股如何发挥1加1大于2的效益？野村投信策略暨行销处资深副总经理黄宏治表示，要了解一个国家的股市，可以从该国具代表性的大盘指数开始分析，根据统计，以日本东证指数为例，对比美国的标普500指数及台湾加权指数可以发现，东证指数占比前三名的产业为工业、非核心消费以及金融产业（合计占比达57.1%），显示其产业结构与资讯科技占大宗的标普500指数（资讯科技占31.7%），台湾加权指数（资讯科技占66.4%）相当不同。若要分析产业类股的投资评价，可以透过帐面净值比（PB Ratio）进行分析，比率越低表示该类股越遭到低估。当然，精明的投资人都知道估值并不是越便宜越好，还需考量的是每股盈余的成长（EPS Growth）程度。东证指数中有不少类股预期的EPS成长幅度很高（如金融类股），然而评价整体相对台湾或是美国大盘都偏低，因此，可以说日本价值股相当具有投资潜力。

日本证交所要求PB低于1的上市公司需提改革方案，不少企业均努力提升公司治理，也使得资本市场出现价值股重新上调估值的机会。从去年3月，东京证交所要求上市公司重视「资本与股价」之改革下，要求股价净值比（PBR）小于1企业，纷纷购回公司股票，或增加配息以拉擡股价。东京证交所高层也在媒体中，不断放话PBR小于1，亦即是公司股票总值低于清算价值，成为「上场失格」（无资格上市）。东京证交所虽然没有强制下市这些企业，但是透过媒体扩散的「耻感」文化，已经成功的施压PBR小于1的企业。东京证交所正在塑造一种重视股东权益的股市文化，在日本传统「集体主义」影响下，企业很难不配合。东京证交所政策后，日本三大银行之一三菱UFJ旗下的资产管理公司，已经宣告2027年以后股东权益报酬率（ROE）连续三年低于8%，又PBR小于1企业，公司董事长不得续任。包含三菱UFJ资产管理在内的法人，在日股掌握总额高达90兆日圆的资金，有利日股持续上攻底气。

野村日本价值动能高息ETF（00972）基金经理人张怡琳指出，不同于目前市面上大多日股ETF都追踪大盘或者是特定产业指数，00972所追踪「彭博日本价值动能高息指数」为全台首创的「PBR+EPS」双动能筛选机制，指数的核心选股逻辑不仅纳入了股利指标，还纳入了企业的股价净值比（P/B）及每股盈余（EPS）的成长，透过「PBR+EPS双动能指标」及「股利指标」，透过此指数筛选机制，选出兼具股价净值比动能、获利成长动能以及股利率三种层面的股票。根据统计，彭博日本价值动能高息指数直接不选入唯一预期EPS衰退的公用事业类股，并且拉高整体的金融类股（受惠日本升息循环，EPS成长高且PB低），整体而言，相较于传统的东证指数，彭博日本价值动能高息指数的股价净值比较低、但EPS成长率较高，代表未来这些企业价值重估上调的机率更大，显示日本企业改革红利正在发酵。实证研究，自彭博日本价值动能高息指数2015年推出以来，该指数的总回报率高达209.4%，大幅超越日本主要指数，彰显入选的成分股展现日股价值股的优势，更完美呼应日本政府改革红利，成为掌握日股多头投资新篇章的布局首选，为投资人带来加乘的效果。

展望2025，黄宏治表示，东证交易所推动改革有成，日本企业落实公司治理积极回馈股东、PBR改革助燃日企转骨，自2021年日本证交所改革措施以来，日股企业持续缔造获利佳绩。显示日本企业正在积极提升股东权益，并非仅是提升企业发放股息与买回库藏股，更重要的是提升日本企业的获利能力，带动股利配发率提升，加上外资买超日股的累计金额不断扩大，中长线来看，日股未来仍有提升空间，现阶段的日股正处在有利的位置，具备转机向上投资价值，值得长期投资，投资人可借此紧密参与日股行情，建议投资人可以根据自己的投资目标和风险承受能力，借由投资即将于12月18日开始募集的野村日本价值动能高息ETF，以参与日本金融、经济与股市长期向上的趋势。

投资应注意单一国家ETF波动大，包含市场风险、集中度风险、流动性风险、折溢价风险、追踪误差风险、终止上市风险等，投资人应谨慎留意，并随时掌握商品重大公告及市场变化，在进行资产配置或长期投资而投资单一国家ETF时，不应以短期资金投入，应考量自身的财力适度配置及风险承受度，评估是否投资及选择合适的投资标的且通常需要长期持有才能发挥投资效益。