川普2.0時代將是日股多頭行情？ 野村看漲日股

日本首相石破茂。（路透）

相较于美国，日本经济正持续改善，企业加薪，挹注家计消费成长，进一步带动企业获利成长，东证交易所要求上市企业改善股价净值比(PBR)并提高股东回馈，企业开始积极配发股利将更有利于价值股族群。野村投信表示，后市虽需留意美国关税政策对日股影响，但是因为日本企业基本面持续改善，日股有望呈现震荡走升格局。

日本首相石破茂在选后表示，暂不考虑提高金融所得税，以促进民间储蓄转向股市投资，同时，他打算继承岸田的经济政策作为执政的基础，包含岸田政府一直希望推动日本成为资产管理中心的政策计划，以及正在进行中的公司治理改革，都预计将继续积极推动。东京交易所持续要求企业改革，目标改善日企资金运用效率，提高公司治理明度，提升外资对投资日企意愿，尽管最近股市震荡突显石破茂新政府政策方向不确定性，而近期的改革现正引起全球投资界重回对日本股市的关注，另一方面，日本央行货币政策正常化的支持下有助于安定长期投资者信心。

自民党为首的执政联盟在国会选举未能取得过半席次，虽然将使得日本政治局势变得不稳定，但同时意味着执政联盟必须寻求其他小党的合作。野村资产管理常务董事总经理暨投资长村尾祐一(Yuichi Murao)进一步分析表示，观察此次自民党失去的席次，主要流向了国民民主党，而国民民主党所主张的政见为减税、生活补贴，虽然这些政策主张尚未与执政联盟经过讨论，但预估执政联盟为符合民意，将采纳小党政见，推出更为扩张性的财政政策，有望促进内需，反而利好日本经济与股市。

回顾今(2024)年7月日银再次升息，日圆汇率出现大幅波动，一度从1美元兑160日圆急升来到1美元兑140日圆，并为日股带来剧烈震荡，分析关于日银接下来的货币政策，村尾祐一(Yuichi Murao)认为日银将在12月或明年1月再次升息一码，至于未来是否会再继续升息，有待观察日本通膨是否有持续维持在2%目标水准。在日圆汇率方面，村尾祐一(Yuichi Murao)分析指出，相比日银的货币政策，反而更加需要留意美国货币政策所带来的影响。随着川普当选美国总统，主张减税、加征关税、限制移民并驱逐非法移民等政策，可能导致美国通膨再起，倘若联准会(Fed)未来降息进程受阻，日圆短期恐面临贬值的压力；但就日圆中长线走势，考虑到川普的保护主义，可能推动美元贬值以提升美国制造业竞争力并缩小贸易逆差，日圆汇率中长期将缓步走升，预估2025年可能会升值到1美元兑140-145日圆。

川普扬言要对所有国家的进口产品大幅提高关税，面对接下来川普2.0时代，对日本企业可能的影响？野村基金(爱尔兰系列)日本策略价值协管基金经理人河野光成（MitsunariKawano）分析表示，川普的关税政策细节要到明年1月20日新总统就职后才能确定，而首当其冲的将是中国，日本则是相对中立，日本对美国出口总金额排名依序是汽车产业、发电机相关、汽车零组件及建筑机械，然而每间公司受到的影响程度不一，会受到较大影响的为在美国以外的国家(如墨西哥、加拿大等国)设厂并销售至美国的日本企业。

以日本对美国出口总金额最高的汽车产业做说明，速霸陆(Subaru)、 马自达(Mazda)主要在墨西哥及日本生产、再出口销售到美国，因此恐将受到较大影响；但丰田(Toyota)、本田(Honda)主要在美国境内生产、销售，影响则相对有限。影响相对最小的产业是内容(Content)产业，通过网路传播的游戏和动画等内容不被视为「实物」，因此不会受到关税的影响。投资团队也提前因应川普关税可能带来的影响，调整相关持股，并持续增加不受关税政策影响的动画公司权重配置。

展望2025年，河野光成（Mitsunari Kawano）表示，日本经济前景、利率走向、企业获利分析，日本企业和国内经济基本面依然强劲，以及企业获利和总经济数据显示出坚实的进展，以及正在进行中的公司治理改革，料将继续积极推动。此外，我们对于科技股基本面与长线趋势仍维持正向没有改变，且日本半导体的评价面已严重超跌。随着AI技术持续进步，应用范围将更广泛，未来将持续推出功能更强大的AI电脑及手机，以及微软的Teams也将推出即时翻译功能，AI数据中心相关需求非常庞大，日本半导体族群获利成长扩张周期可持续至2025年。

河野光成也看好科技股中的系统整合商(Systems integrator)，由于日本企业持续进行系统升级，对系统投资需求强劲，投资团队持续增加相关类股的权重配置。随着日本PBR改革助燃日企转骨，帮助日股享有价值重估(Re-Rating)的上涨动能，企业获利提升、NISA 免税新制及东证推动的基本面改革，将与资金行情引发「共振效应」，从政策面、经济面、资金面及评价面来看，日股长多格局并未改变，近期正好提供投资人进场布局的机会，想进场却又担心短线回档的投资人，建议可运用定时定额的投资策略分散投资风险，参与日股行情。

野村基金(爱尔兰系列)-日本策略价值基金选股策略独到，有别于一般传统的价值选股，只挑选评价偏低股票，容易落入「价值陷阱」，团队精准掌握投资趋势，挑选的个股同时兼具获利优质成长潜力，极大化企业价值，带来超额报酬机会，包含：「资产价值」、「品牌价值」、「盈余能力价值」进行企业投资价值评估，由下而上寻找股价低于内在价值的个股，并同时考量未来上涨的成长潜力兼顾个股的价值与成长潜力，协助投资人追求中长期超额报酬 (Alpha) 机会。