《电子零件》缺料＋消库存 金像电Q4业绩较Q3低

受到客户缺料及消化库存影响，金像电(2368)预估，第4季将略低于第3季，尽管NB明年需求能否维持今年水准仍待观察，但云端网通及伺服器成长趋势未变，金像电预估，明年业绩有机会维持今年水准，美系外资亦看好金像电在云端PCB前景，给予金像电「买进」评等，目标价65元。

金像电过去产品以NB为主，公司努力转型朝伺服器及云端网通产品布局，经过多年调整，产品组合优化，总算让营运苦尽甘来，而今年受惠于全球新冠肺炎疫情，宅经济及远距生活让NB及伺服器需求畅旺，金像电前3季税后盈余达17.11亿元，远优于去年同期亏损，每股盈余3.16元，累计前10月合并营收为195.87亿元，年成长29.27%，表现相当出色。

目前伺服器约占金像电营收50%，云端网通产品约占20%到25%，NB已降至20%，基地台等其他产品约占5%；就厂区来看，台湾及苏州厂以生产伺服器及网通产品为主，NB主要在常熟厂区生产，其中常熟一厂亦生产伺服器，二厂也有生产SSD产品。

金像电表示，第4季受客户缺料及消化库存影响，预估略低于第3季，至于明年，云端看起来还不错，网通部分主流产品还是100G，400G明年可望开始小量出货，伺服器明年因有Whitley，以客观环境来看还不错，NB到明年第1季看起来还OK，预估明年业绩有机会维持今年水准。

美系外资出具最新报告指出，我们对全球云端(伺服器/Switch)PCB市场成长前景感到乐观，预估2020年到2025营收年复合成长率为13.5%，主要是AI/HPC/大数据结构趋势支持不断增加的PCB层数及更复杂设计，看好金像电在云端PCB的供应商地位，预期2020年到2022年的年复合成长率将达28.6%，给予「买进」评等，目标价65元。