《金融》施罗德：评价局限性 过早出场恐因小失大

市场近期面临震荡，许多投资人会预先猜测市场、提早获利了结。根据施罗德投资的统计，美国S&P 500指数大型股的本益比来到过去12个月的34倍，超过1999年底科技泡沫化最高点的31倍，更是大大超出50年平均的17倍。若以席勒本益比来看，美股也来到36倍，140年来的席勒本益比平均是17倍，历史上唯一一次更高的时候，是科技泡沫化的最高点。

美股评价来到新高，是否该落袋为安？却不见得。施罗德投资研究分析主管Duncan Lamont分析，如果投资人因为担心评价过高选择退出市场，平均而言会损失43％的潜在获利；其实，较早出场所避免掉的损失，不足以弥补因此错过的报酬。事实上，持续待在市场，报酬率可能会比猜测市场进出还高。

根据Duncan Lamont的研究发现，当投资人因为股市评价高出原本的50％以上，不管是全部出脱，或是先出场等到评价回落时再进场，都不会比持续待在市场来的好。

从席勒本益比贵了50％以上的14个期间来看，若投资人因为觉得评价太高而因此退出市场，平均将错失43％的潜在获利，最高更会达到错失200％潜在获利。「根据历史经验，市场在高点前平均上涨17个月，现在大约是12个月。」Duncan Lamont补充。

再从报酬率的角度来看，过去130年从头到尾待在市场内的年报酬率是9.7％；相比之下，采取转换策略（即卖股转投资债券）的年报酬率是7.4％。「每年2.3％的差别在复利之下将会带来非常大的差异。」Duncan Lamont说。以1890年投入100美元投资股市为例，若采取转换策略，现在的价值是110万美元；但若自始至终待在市场，100美元现在的价值会是1810万美元！说明了猜测市场高点有多不容易。

「因为市场看起来过于昂贵所以卖股，通常不是个好主意。」Duncan Lamont表示，市场可能会更贵，也可能不必下跌却变得便宜（所有条件都相同的情况下，盈余反弹会导致基于盈余的评价方法变得便宜。）不过他也强调这并非「评价无用论」，而是要意识到评价的局限性。

他建议不妨在选择回应市场的方式与投资目标、风险承受度、投资范围等等取得平衡。如果担心的话，可减少股票部位，或是重新分配资产到评价较合理的地方，如美国以外的市场或是价值型股票。