FO观察 | 意外！美股振荡竟给家办带来节税和遗产规划契机

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文 | 家族办公室杂志综合编辑

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前言

面对美股黑色一周，家族办公室不仅提前调整了投资组合，还在市场震荡时抓住了税务和遗产规划的机会。

8月5日，全球风险资产遭遇“黑色星期一”，日本东证指数单日下跌12.23%，韩国综合指数下跌8.77%，台湾加权指数下跌8.35%，纳斯达克下跌3.43%，铜油金银等商品均收跌，全球流行交易均受重创。

很多人认为，上周一全球股市暴跌险情可能会给投资者带来一地鸡毛。然而，超高净值投资者和家族办公室表现出非凡的冷静。他们并未急于抄底，而是将目光投向私募股权等私人市场投资，同时利用市场波动优化税务和遗产规划。

根据重阳投资分析，本次全球资产大幅下跌的背景是风险偏好突变引发的去杠杆式流动性冲击。今年以来，随着美日利差的相对稳定和AI投资的火热，以空日元多日股、美股为代表的套息交易、做多AI半导体产业链成为最流行的交易，盈利较为丰厚，市场头寸拥挤程度也不断抬升，波动率长期位于底部区间。以VIX指数为例，自2023年年底以来，VIX指数长期处于12左右的历史底部区间，市场交易结构愈发脆弱。这一交易结构的打破源自经济基本面不确定性的上升。

提前布局：

家族办公室减少股票持仓

“不赚最后一个铜板”是很多家族办公室的投资信条。根据私人银行和财富经理们透露，早在本次市场动荡之前，很多超高净值投资者和家族办公室就已开始减少股票持仓，转向更为稳健的私募股权等私人市场。这一策略不仅规避了科技股市场可能存在的泡沫风险，也为其在市场震荡时提供了更大的灵活性。

比如，根据伯克希尔哈撒韦公司美国当地时间8月3日发布的第二季度财报显示，巴菲特意外大幅减持了科技巨头苹果的股份，减持幅度近50%。截至第二季度末，其持有的苹果股份价值842亿美元，持股数量从7.9亿股降至4亿股。随着伯克希尔哈撒韦大幅减持苹果股份，该公司第二季度持有的现金也创下纪录新高，达到2770亿美元。伯克希尔哈撒韦公司第一季度现金和等价物价值约为1890亿美元，第二季度增长达到880亿美元。

又如，根据提交给美国证券交易委员会（SEC）的13F文件，传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒的杜肯斯家族办公室（Duquense Family Office）管理着约44亿美元资产，在第一季度将其对人工智能宠儿英伟达的投资削减了72%，出售了441551股英伟达股票。

处变不惊：

超高净值人士观望不急抄底

对于企业创始人和高管而言，市场的剧烈波动可能带来巨大的财富缩水风险。

为了应对这一挑战，他们通常借助财务顾问提前设计复杂的对冲策略，例如变量预付远期合约（Variable Prepaid Forwards）和互换基金（Exchange Funds）等。这往往是他们处变不惊的支撑，近期市场的剧烈波动使得这些对冲策略显得尤为重要。

在上周一标普500指数和纳斯达克指数分别下跌3%之际，超高净值投资者们并未表现出恐慌。相反，他们更关注市场波动的背后原因，而不是立即采取行动。

BBR Partners合伙人Sean Apgar表示，其客户面对短期市场波动时，更倾向于保持观望，继续遵循长期的投资规划，不为短期市场波动所动。

长期投资趋势：

私人市场吸引力再度提升

尽管今年标普500指数上涨约10%，但超高净值投资者和家族办公室仍在持续将资金转向私募股权等另类投资。

他们认为，与公开市场相比，私人公司更为稳定且具有长期盈利潜力。通过直接购买私人公司股份，家族办公室不仅获得了更大的投资回报潜力，还能够对公司管理层施加更大的影响。

花旗私人银行美洲家族办公室负责人Richard Weintraub指出，大型家族办公室正将资金投向可以跨越数十年甚至世代的长期投资，类似于巴菲特的投资模式。市场的短期波动反而强化了他们的这一策略。

而洛克菲勒全球家族办公室首席投资官Jimmy Chang则表示，客户们更关心的是地缘政治风险和政府的财政支出，这些因素可能对未来的投资环境产生深远影响。

抓住机会：

市场动荡中的税务和遗产规划

市场的急剧下跌为超高净值人士们提供了节税和遗产规划的契机。摩根大通私行及美国家族办公室业务负责人William Sinclair指出，越来越多的客户通过“独立管理账户”和“税损收割”策略降低税负。这些策略不仅帮助超高净值人士在市场下跌时减少资本利得税，还能在股价回升时，将未来的增值部分转移给继承人，避免遗产税负担。

“税损收割”（Tax Loss Harvesting）是一种常见的税务策略，尤其是在股票市场波动较大时，投资者可以通过以下方式操作：

卖出亏损的股票：当股票价格下跌并产生亏损时，投资者可以选择将这些亏损的股票卖出。这么做的目的是实现一个“资本亏损”。

用亏损抵消收益：这个资本亏损可以用来抵消投资组合中其他盈利股票所产生的“资本收益”。这样一来，投资者就可以减少他们的净资本收益，从而降低需要缴纳的资本利得税。

重新买回股票：在卖出亏损的股票之后，投资者通常会在一个适当的时间点重新买回相同的股票或类似的股票，以保持其投资头寸。这种操作使得他们在降低税务负担的同时，不会失去对这些股票的长期持有。

一些超高净值人士则利用市场波动进行遗产规划。按照美国现行的遗产和赠与税法，已婚夫妇可将最高2722万美元的资产转移给继承人或家庭成员，个人则可转移1361万美元。这些免税额度将在明年底到期，因此，许多富裕投资者正在利用有限的时间，尽可能在免税额度到期前将资产转移给下一代。

在股票价格下跌时，赠与股票的优势更加明显，因为这使得投资者可以在免税额度内转移更多的股票份额。当这些股票在低价时赠与给下一代后，若其价值在未来恢复并增值，那么这些增值部分将不会再被计入遗产或赠与税。因此，投资者能够将未来的增值部分有效地传给继承人，而无需支付额外税款。随着免税额度的即将到期，税务顾问们也建议投资者抓紧时间进行规划，以充分利用这一策略。

结语

面对市场的剧烈波动，超高净值人士和家族办公室展现出超乎常人的冷静与理智。他们不仅提前调整了投资组合，还在市场震荡时抓住了税务和遗产规划的机会。这种稳健的投资策略，再次印证了家族办公室在面对复杂市场环境时的智慧与远见。

来源 | 本文部分内容综合编辑自重阳投资、《华尔街见闻》、《第一财经》、《新浪财经》等财经媒体。

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