富蘭克林投顧：市場輪動有望延續 多元布局掌握多元投資機會

过去一年凯利投资衰退风险仪表板：整体灯号改善为绿灯(资料来源：富兰克林坦伯顿基金集团旗下凯利投资)

富兰克林坦伯顿基金集团每月公布的美国经济仪表板追踪三大类共12项美国经济指标，7月数据显示，薪资成长、利润率、信用利差维持在「扩张」的绿灯，营建许可、失业金申请、零售销售、商品、ISM新订单、卡车运输、货币供给维持在「谨慎」的黄灯，就业信心、殖利率曲线维持在「衰退」的红灯，整体灯号维持在「扩张」的绿灯。

富兰克林证券投顾表示，美国7月就业报告引发美国经济衰退担忧，引发市场启动风险趋避模式，但美国7月就业报告是否代表经济衰退仍待观察，加上短线市场已过度悲观，建议在场内的投资人以静制动，避免因短线市场情绪而打乱投资节奏；另方面，中东地缘政治风险及美国大选前消息纷扰犹存，投资人股市比重较高者未来可逢反弹适度调降比重，转向增持美国平衡型基金及精选收益复合债券型基金，提高资产防御力、争取收益并卡位联准会降息行情。

观察这波领跌的那斯达克指数自高档回跌以来跌幅超过10%，进入技术性修正，费城半导体指数跌幅更超两成，需要时间修复，所幸在科技股修正之际，低基期及防御产业成为资金避风港，预期健康的类股轮动有助收敛大盘跌幅，看好创新成长(科技/生技)、净零转型(公用事业/基础建设/气候变迁)及亚股(印度/日本)三大主轴长线发展，建议空手者可采分批加码或大额定期定额策略介入，静待乌云散去。

凯利投资衰退风险仪表板：市场轮动加快，看好小型股/价值股/景气循环股

富兰克林坦伯顿基金集团旗下凯利投资策略师杰佛瑞．修兹指出，美股在7月经历了一波轮动，先前的落后者(如：小型股、价值股)变成领先者，而先前的领先者(如：大型科技股)则变成落后者，我们认为市场广度扩张是一种健康的动态，有五个因素引发了本次轮动：

(1)通膨降温：6月CPI证实第一季通膨数据上升可能只是一种异常现象，也为联准会在9月降息铺路，而这有助美国经济在2025年重新加速成长，并巩固软着陆预期。

(2)资金配置：今年大多数时间仍延续由科技七雄主导股市的情况，导致投资人挤到了船的一边。尽管投资人已开始分散投资，但这种极端状况尚未完全解除。

(3)估值：进入第三季，史坦普500指数前10大成分股占总市值的37.5%，远高于1990年代末的情况，并导致集中度风险升高和估值扭曲，此10家公司预估本益比达29.3倍，但其他490家公司仅17.8倍。尽管估值差距在7月缩小，但仍有进一步正常化的空间。

(4)AI泡沫疑虑：一些 AI 概念股业绩令人失望，强化了市场轮动，但许多担忧可能被夸大，凯利团队(ClearBridge)科技硬体分析师阿努吉•帕里克(Anuj Parikh)认为该领域的基本面仍坚实，故我们认为目前的 AI 泡沫担忧并不是市场轮动的长期驱动力。

(5)企业获利(EPS)：史坦普500指数中最大的企业实现了强劲的 EPS 成长，其余则经历了衰退，但2024年第二季预计将是科技七雄拥有有意义 EPS 成长优势的最后一季，事实上，市场预计未来它们的 EPS 成长率将会放缓，甚至落后其余股票，而这种变化可能会在未来12-18个月内推动更持久的市场轮动。

杰佛瑞．修兹总结道，上述几个市场轮动驱动因素可能会在未来几季持续存在。尽管成长恐慌(growth scare)可能会将这种市场轮动扼杀在萌芽阶段，但相信经济最终将重新加速，我们的信心建立在坚实的宏观基础、市场很少出现极端行为、联准会更加宽松的基础上。而经济回升应有利近期的赢家，也就是更易受到经济加速影响的小型股、价值股、景气循环股。疯狂的市场集中度很好地提醒了我们投资组合多元化和定期再平衡的重要性，过去几周发生的事件也凸显出主动管理基金经理人在市场集中度达到极端时所拥有的优势，因为被动型基金无法回避其追踪大盘的集中度风险。

富兰克林坦伯顿基金集团旗下凯利团队投资长史考特‧葛拉瑟指出，科技七雄崛起使市场集中度达1970年代以来最高水准，但市场集中度可能会停滞在当前水准附近，长远随巨型股集中度停滞、更多类股及中小型股带来更大贡献，市场广度将恢复更健康水准，多元化投资组合在未来12～18个月内应会开始跑赢大盘。

富兰克林坦伯顿稳定月收益基金经理人爱德华‧波克表示，科技股等成长型类股已从高档回落，但目前仍有近40%史坦普500企业较近期高点下跌超过一成，随市场广度进一步改善，预期金融、能源、医疗保健、公用事业等类股将有表现机会。