工商社论》保护主义当道，美日结盟踢到铁板

美国钢铁公司、日本Seven & I控股两家公司的并购案，牵动美国与日本「国家荣耀」的敏感神经，在领导人更替的选举活动中成为政治斗争的「人质」，更让看似坚固的美日地缘政治同盟踢到铁板。图／美联社

日本即将在9月27日选出新首相，美国也将在11月5日选出新总统，两国新领导人立刻面临政治、经济、外交与军事的全面考验。其中有一道被国内政治角力绑架的「保护主义」课题，势将考验美日新领导班子，如果处理不当，看似坚定的美日战略同盟，可能出现刀枪相向的内讧。

这个「保护主义」课题是一把双面刃，刀子的一边是日本制铁（Nippon Steel，下称日铁）提出以149亿美元收购美国钢铁公司（US Steel，下称美钢）的股权公开收购案；另一面则是日本最大的零售公司Seven & I控股，成为加拿大上市公司Alimentation Couche-Tard（ACT）368亿美元公开收购的标的。美钢近年经营不善，却是拥有123年历史，代表美国制造业光荣的企业；日本Seven & I控股经营便利店称霸全球，却因为背负历史包袱而股价低迷，成为加拿大ACT与美系私募基金并购的标的。两家公司的并购案，同时牵动美国与日本「国家荣耀」的敏感神经，在领导人更替的选举活动中成为政治斗争的「人质」，更让看似坚固的美日地缘政治同盟踢到铁板。

美国从共和党的川普在2017年1月担任总统之后，各种保护主义的政策就成为主流，这些政策披着针对中国的贸易战、科技战外衣，初始以国家安全为由，但是到了2021年1月民主党的拜登接任总统后，保护主义加上产业补贴政策，已经扩及到产业经济的所有层面。去年12月18日，日铁提出并购美钢，虽然合并案有利于美钢的长期发展，在产业上可产生美日同盟、规模效益的综合效应，但拜登万事皆以工会为优先，美国联合钢铁工会（USW）又表态反对，因此该合并案能拖就拖。

8月底，美国财政部所属外国投资委员会（CFIUS）给该合并案双方的17页信函，提出日铁的收购决定可能「导致美国国内钢铁产能减少」，还拿中国廉价钢铁全球倾销的问题来塘塞，说日铁合并美钢之后，美钢将不太可能寻求对外国进口钢铁征收倾销关税来保护国内产业，势必成为中国廉价钢铁倾销的破口。

此外，在选举的造势场合上，不论是拜登的继任者贺锦丽或是川普，也在同样的政治考量下不支持这个并购案，贺锦丽说她当然希望美钢由美国人来拥有与经营，言词一向极端的川普则誓言全力阻止这个并购案。

正在角逐日本首相的多位候选人，虽然站在支持日铁的立场，但他们面对刚刚发生的ACT出价收购Seven & I的提议，却也跟贺锦丽相近，希望继续将Seven & I所有权与经营权留在日本人手上。这个并购案虽然还在初期阶段，但日本官员已经发出各种保护主义的评论，试图将零售便利店的经营与国家安全挂勾，理由之一是Seven & I涉及大量民生物资的进口与销售，攸关国内物价稳定与战略安全物资，将大宗民生经济活动无限上纲为国家安全事务，与美国政府如出一辙。

Seven & I控股公司董事会依法组成委员会，正式审议收到的并购要约，并在9月初回信表达反对的立场，理由之一竟然是与加拿大公司合并后，美国联邦贸易委员会（FTC）可能会以为反垄断为由否定合并。其他的理由当然也包括价格太低，不符合股东利益等。

在国际金融市场，企业并购案经常耗费经年，美钢与Seven & I两个公开收购案，势必会等到美日新领袖选出之后，才会有后续的进度。在地缘政治与外交上紧密结盟的美日两国，在经济与贸易上却在保护主义的国内政治压力下，成为针锋相对的敌手。美日保护主义高墙越筑越高，也将对台湾企业的正常经营带来潜在威胁，台湾企业积极加入美国主导的供应链移转，同样也会跟日本一样，难以避免经济与贸易层面的冲突。

更值得台湾主管机关与企业领袖关注的是，最近公开收购成为台湾最热门的话题，金管会将以金融市场稳定等全面考量做出适切的裁决，不过跳出金融并购的话题，台湾中大型上市公司有不少都跟美钢或Seven & I控股一样，有股价低估、现金部位高、负债比例低、大股东持股偏低、获利无法增长或是衰退等问题，也是跨国并购的标的。

外资并购当然有提升公司营运绩效、创造股东权益的机会，却也可能让台湾企业辛苦累积的资源被移出海外。台湾对公开收购、恶意并购的法律大门能开多少？美钢与Seven & I的并购案，无疑是主管机关与业界领袖们应该共同讨论的最佳触媒。