观念平台－剖析市场利率波动 对寿险公司财报影响

适用IFRS 17后，保险公司的财务报表将基于保险契约各别特性，可以选择现时利率对负债评价的变动数是否呈现于当期损益或其他综合损益（OCI），差异在于考量资产变动后是否同步反应至公司盈余，或是列入未实现损益仅影响公司净值变化。而鉴于资产负债管理目的，如果契约群组所对应的资产，以公允价值变动列入损益（FVTPL），则最佳估计负债（BEL）因评价利率所产生的变动，也应列入当期损益，才能够同时评估资产与负债的变动。

评价负债的利率依据不同天期的债券殖利率，是透过以纵轴为收益率、横轴为到期日的殖利率曲线所呈现，反应金融市场对于未来现金流的价值。公司也必须依据市场殖利率曲线加计流动性贴水后给定负债评价之折现率，但是曲线的瞬间变化是否反应至当期损益，就成为经理部门必须思考的议题。此时保险公司的经营策略是基于极大化财务报表盈余，亦或是基于资本报酬，将成为企业重要的经营决策议题。

依照理论，资产负债管理乃寻求相同币值下资产可以复制负债，达到存续期间一致并符合预期现金流，如果保险契约属于固定金额给付型态，则投资应以固定收益资产搭配保险给付所需之现金流；若为分红保单则需创造公司收益分享利润给要保人。实务上，如果损益变动超过公司之胃纳量，公司则应考虑资产与负债公允价值列入其他综合损益，以降低损益波动的影响。

因此，归纳对于资产负债配置的几项市场观察如下：

资产配置的良窳对于净值有何具体效益呢？

若资产配置的目标为极小化净值波动，可透过整体胃纳量及负债组合特性控管投资风险，例如可承受适当的流动性风险以达到负债存续期间的固定收益资产，并透过衡量投资组合对特定到期日利率变动对收益率之影响，评估对于净值的容忍程度。

资产会计分录对于资本效益有何实际差异呢？

台湾保险公司的会计利润（Accounting Profit, AP）将依IFRS衡量，由于IFRS 17下保险获利将以摊销方式（Amortized）呈现，公司因此需采用相关财务指标以有效评估收益程度。依据主管机关所规范之监理资本，RBC资本监理将接轨ICS标准，法定资本要求将改变风险资本收益率（RAROC），必须审慎考量负债揭露方式与对应资产评价。

因此原先按摊销后成本衡量之金融资产（AC），若没有重分类至FVTOCI，将无法调节资产变动对于负债之影响。同时，公司若使用衍生性金融商品进行风险控管，须将避险部位之资产归类至FVTOCI始得到避险效益。

保险业将会如何因应财报而调整经营策略呢？

不言可喻，公司将调整资产评价，以降低IFRS 17下当期损益对殖利率曲线变动时的财务冲击。而观察保险业近期市场实务，可以预期区分成（1）基于极大化财务报表的AP与（2）着重于扣除公司资本成本后的经济收益（Economic Profit, EP），二类型态之经营策略目标。

人寿保险公司是基于当期损益考量亦或是资本使用效益，可呈现该地区的金融监理与市场偏好，毕竟高财务杠杆的人寿保险公司，除必须面对投保大众需求外、同时须满足股东资本效益之预期，尤其须谨慎因应市场利率对于财报之影响。