观念平台－高利率下 寿险公司之经营思维

高利率环境下寿险市场获利前景看好。图／本报资料照片

参考瑞士再保险公司对于国际保险市场发展的研究报告，据以观察分析对于台湾保险市场的发展启示，预期深耕寿险市场的同时，面对急速人口老化与长照等医疗照护殷切需求，加上国际资本市场巨幅波动与在地建设的持续发展，保险监管措施如何满足在地消费族群保障需求与社会精进发展，同时有效地监理以维系寿险公司清偿能力，是社会大众所关注的重要议题。

受到市场利率影响，基于资本监理与风险管控，保险市场的近期观察如下：

观察1：高利率环境下寿险市场获利前景看好

高市场利率提升人寿保险公司的获利前景，随着各国政府债券收益率上升，同步影响人寿保险的投资报酬率，获利能力因此迅速提升。依据国际信评公司预计直到2027年，全球主要寿险市场的保险公司经营业绩将持续增长，投资收益也将同步增加。

相较之下，处于金融海啸期间之寿险公司平均每年亏损达5％之资本成本，寿险公司的股价被视为未来获利的前瞻性指标，随市场认知利率上升的有利因素，长期业务呈现较佳的获利空间。

观察2：因应资本监理采取轻资产投资策略

资本市场本益比（P/E ratio）可以解释轻资产为较佳策略，一般而言，重资产系指需要投入较高资本（Capital intensive）之投资标的，而耗用资本较低之投资则为轻资产策略（Asset-light Strategy）。收益相等下，后者以较少资本投入换取相同收益，显示轻资产潜在增长能力高，因为成长并不单纯依靠资本，而是非资本投入之价值创造能力，呈现营运绩效。

重资产特性为不但耗用资本而且收益和流动性低之投资标的，资产越重，表示流动性低，现金流收益低，若长时间累积重资产，将形成现金流的黑洞，不符合资本效率。

观察3：高利率提高储蓄型商品吸引力

低利率使得终身寿险吸引力下降，在全球金融危机后，储蓄类型商品的实际保费增长率下降，平均每年仅1.1％。而高利率环境下，消费大众倾向购买能更贴近退休规划之寿险产品，需求明显来自于超额储蓄。

观察4：利率上升获利增加伴随解约风险

利率上升往往会受金融资产价格影响提高要保人之解约率，增加金融反中介风险，于极端情况下，可能会衍生保险公司的流动性或清偿能力风险。2020年以来，主要市场的保单解约率皆有所上升，发现市场利率上升100个基点（bp）与解约率平均上升约30-35个基点。

市场经营策略的建议，则归纳如下：

建议一、寿险公司从着重资本效率转向追求稳健成长：利率上升改变人寿保险公司的竞争和经营环境，从低增长、低获利策略转变为高增长和高收益策略，尤其是耗用资本业务。因此，寿险公司将改变现金股利政策，转变为保留资本以利支持资产和强化承受风险的成长模式。

建议二、寿险公司将资产管理视为核心竞争力：国际市场经验显示，私募股权控股公司收购寿险公司，并提供稳定的资金发展投资业务，保险资产占私募基金总资产管理规模显著，而保险公司若要提升资产管理能力与规模，必须来自本身业务的成长。

建议三、寿险公司研发可有效补强退休储蓄缺口商品：利率环境的改变对于寻求资产增值，满足退休需求的消费者而言是一项挑战，低利率造成储蓄型态寿险产品吸引力下降。于此同时，由于退休责任正转移至消费者个人，市场利率走升提高整体投资收益，寿险公司亦应调整给付内容与定价策略，增加寿险商品之保障价值与需求程度。