《光电股》硕禾Q4营收年增仍正成长 全年EPS估3.9元

全球太阳能导电浆料制造龙头硕禾(3691)第三季营收27亿台币回到2016年单季水准，第四季前2个月的营收月增连2月下滑，但仍维持年增2位数的成绩，前2月营收累计约16亿元。根据Solar Power Europe预测，全球太阳光电新增装置容量持续上升，预计在2024年达到199.8GW。2020年虽因疫情影响装机量不如预期144GW，全年仅安装112GW，但长期来看新增装机量仅向后递延，在全球减碳趋势下，太阳光电装置容量维持11.32%年化成长率，带动电池与模组量上升。法人估硕禾2020及2021年EPS分别为3.9元、4.5元。

法人分析，硕禾第三季以来营收成长原因：1)银价至今年7月开始高涨，公司库存便宜银粉有效维持银浆类产品低廉价格与成本，提高客户下单量。2)三星因与杜邦导电浆专利侵权官司无法提高获利，今年九月退出导电浆料市场，市占率约7%由一线大厂均分，提高硕禾市占。3)硕禾过往取得杜邦导电浆专利，相对中国本土浆料厂吸引有意出口太阳能模组厂商下单，同时硕禾相对国外厂商更加贴近中国太阳能模组制造市场，提高市占率。

硕禾常年以生产太阳能板导电浆为公司营收主体，第三季导电浆营收盘24.4亿台币，占公司营收89.74%；线材材料营收2.09亿台币，占比7.67%；太阳能自有电厂趸售电费收入0.67亿台币，占比2.48%；其他收入包含子公司芯禾储能电池正极材料自今年Q2开始有营收贡献，占比0.11%，贡献0.03亿台币。