海纳百川》解除长期负利率 日本银行重塑货币政策（蔡鎤铭）

自2016年以来，日本银行一直实施负利率政策，意味着将回到2013年以前的黑田货币宽松政策，银行必须支付利息以保持超过一定金额的存款，以刺激经济活动和控制通货膨胀。（路透社）

日本银行在3月19日决定解除负利率政策，并将短期利率目标调整至0～0.10％，这一举措标志着他们对货币政策进行了重大调整。自2016年以来，日本银行一直实施负利率政策，意味着将回到2013年以前的黑田货币宽松政策，银行必须支付利息以保持超过一定金额的存款，以刺激经济活动和控制通货膨胀。这一调整旨在平衡通货膨胀目标和经济成长之间的关系，以确保日本经济的可持续成长和稳定。

与此同时，日本银行取消了YCC（收益率曲线控制）政策，这是自2016年实施的另一项主要政策。YCC政策旨在通过购买国债等长期资产来控制长期利率，以支持经济成长和通货膨胀目标。然而，随着经济形势的变化和政策效果的评估，日本银行决定放弃YCC政策，并将长期利率的控制交由市场自由波动。

这一系列的政策调整显示日本银行正在积极应对当前的经济挑战，并采取灵活的政策措施以适应不断变化的经济环境。他们的举措反映了对过去政策的反思，并试图找到更加有效的货币政策工具，以实现经济的稳定成长和通货膨胀目标的达成。

2013年之前黑田宽松政策的核心要素，如前瞻指引和超调承诺，是日本银行在应对通缩压力时采取的一系列非常规货币政策的重要组成部分。前瞻指引旨在提前公布未来货币政策的预期走向，以影响市场预期和长期利率。超调承诺则承诺维持货币政策的宽松程度，直至通膨率稳定超过2％。

然而，随着日本经济逐渐复苏和通膨率温和上升，黑田宽松政策的必要性和有效性受到了质疑。因此，日本银行决定取消这些核心要素，并根据总体判断来决定是否进行额外的加息。这意味着日本银行将更加灵活地调整货币政策，以应对经济和通货膨胀的变化情况，而不再受限于过去的承诺和指引。

根据日本银行的解释，他们仍在密切关注广泛企业中的工资上涨趋势。最近的数据显示，日本的工资水准已经开始上涨。根据日本劳动力调查，2023年日本的年平均实际工资同比成长率达到2.8％，为2015年以来最高水准。这显示劳动力市场正逐渐紧缩，劳动力短缺推动了工资水准上涨。在这种情况下，日本银行认为现在是解除政策的时机。高涨的工资成长可能刺激消费和经济成长，有助于实现通膨目标。然而，他们也意识到，这也意味着必须为未来的经济和物价情况做好准备。尽管工资上涨有助于推动通货膨胀，但过快的工资成长可能导致通膨加剧，增加通膨预期和货币政策的不确定性。

尽管取消了超调承诺，日本银行可能会继续维持宽松环境。他们表示将继续密切关注通货膨胀和经济成长的走势，并根据需要调整货币政策。另一方面，一旦通货膨胀率超过2％，加息可能会提前。这可能会导致市场预期未来通货膨胀加剧，推动中长期利率上升。因此，日本银行仍需谨慎权衡各种因素，以确保货币政策的适时调整，并促进经济的稳定成长。

（作者为淡江大学财务金融学系兼任教授）

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