降息啟動與AI革命 偏重軟體的成長型基金後市可期

美国联准会 (Fed) 9月18日政策会议后宣布调降基准利率2码，自5.25%~5.5%调降至4.75%~5%，为2022年激进升息后的首度降息。过往美债利率走势与Fed基准利率走势连动性高，当Fed开启降息循环，美债利率领先基准利率下降，将使企业借贷成本降低，并能刺激私部门消费，有助提振经济，企业评价亦在美债利率下降的情况有较大的估值向上空间，在经济温和成长的前提下，市场乐观看待后市表现。

经济前景方面，依据最新全球基金经理人调查，市场预期经济软着陆或不着陆的机率合计高达86%，认为硬着陆的机率仅11%。显示市场普遍预期美国经济将温和成长，朝软着陆的方向前进。2观察自1970年来共12次Fed开启降息循环，依所有期间、衰退期及非衰退期三种情境分类，美股在Fed降息后一年表现中位数皆为10%以上，其中在经济温和成长的非衰退情境下表现最佳，中位数报酬率达20%以上。

市场分析指出，近50年来共出现三波科技革命，第一波为1981年的个人电脑 (PC) 革命，第二波为1994年的网际网路 (Internet) 革命，第三波为AI革命，开始于2022年11月运用生成式AI技术的ChatGPT推出之后。生成式AI受惠于更强大晶片及新网路架构，减少大型基础模型的训练时间与成本，为ChatGPT等应用程式提供支援。

预计生成式AI应用程式将在未来一至三年推动企业效率和生产力的显著提升，催化一场科技革命，颠覆各产业并改变全球经济。若以AI所带动各产业未来五年营收成长率观察，以半导体、硬体及软体最高，皆高于21%，因初期AI发展以半导体及硬体等相关基础设施为主，后续将逐步扩散至软体及应用；因此以AI所带动的未来五年营业利润率成长性来看，软体表现最佳，高达5.21%，超越半导体、能源及公共事业等其他产业。

摩根士丹利美国增长基金布局美国具破坏式创新题材及独特高品质的中大型新创及成熟企业，具强大长期竞争优势，并有较高的营收增长潜力。产业配置以成长类型的非必需消费、科技及通信服务为主，成长型类股的获利前景相较其他产业更佳。在科技产业中偏重布局软体公司，聚焦于将AI融入现有产品与服务并推出新AI功能的公司，所持有公司约67%将因AI发展而受益。

该基金团队不盲目跟随基准指标，构建高度主动的投资组合，专注于高度信念；主动投资比率逾九成，投资组合配置与参考指数差异较大，较少配置在美股七雄等巨型企业，较多配置在具有破坏式创新题材及高速成长的非美股七雄企业，因团队认为美股七雄等巨型企业的成长性相对有限。

摩根士丹利美国增长基金过往在货币政策宽松的资金行情下较易有好表现，依Fed利率预测点阵图来看，后续仍有约8码的降息空间，将持续带动美债利率走低，伴随企业获利明年预期成长约15%，可望有估值向上的空间，中长期表现可期，投资人可分批单笔或定期定额布局。

Fed开起降息循环前后的美股表现。(资料来源：Bloomberg)

AI带动各产业未来五年营业利润率成长性。(资料来源：Bloomberg,BofA)

AI带动各产业未来五年营收成长率。(资料来源：Bloomberg,BofA)