經濟日報社論／審慎面對川普2.0 不必恐慌

美国总统及国会选举迅速底定，川普确定二进白宫，且共和党将掌控国会两院。（路透）

美国总统及国会选举迅速底定，川普确定二进白宫，且共和党将掌控国会两院；此一结果并不意外，但对美国与全球经济，以及对国际金融市场的潜在冲击，绝对不容轻忽。

检讨民主党败选的元凶，仍在于无法打破「笨蛋！问题在经济！（It's the economy, stupid!）」的魔咒，尤其是通膨恶化。尽管近三年来美国经济表现在已开发中国家一枝独秀，赢得「美国例外论（Exceptionalism）」令誉，选前通膨持续降温，劳动市场红火，但拜登主政近四年来物价大幅上涨20%，从而导致利率上升到40年来高点；川普任内物价仅上涨约7%，利率维持低位。因此尽管有23位诺贝尔经济学奖得主为贺锦丽加持，仍抵不过物价与利率双升对民众造成的切肤之痛，结果是形势终比人强。

川普的主要经济政见，涵盖减税、贸易、移民、能源、财政及金融等领域。首先，最核心的政见就是将现行「减税与就业法」的效期由2026年底再予延长，并进一步降低企业税率，以及对小费、加班费及社会安全福利等所得全部免税，这无疑有利于经济成长。基于共和党又完全掌控国会两院，因此川普将能遂行减税主张，但他也必须考虑减税对财政造成的冲击，因此减幅可能较具弹性。

第二，川普对美国及全球经济最具震撼性的主张，就是将所有进口产品的关税税率大幅提高到20%，对中国产品的税率更高达60%。据彭博估算，如果其他国家对美报复，则到2028年时对美国国内生产毛额（GDP）的影响是-1.3%，但通膨率只会提高0.5个百分点，因为美国经济将减弱。再者，高关税将迫使美国及外国制造业将生产基地移往美国，包括台湾的科技产业，如此将使美国劳工更加短缺，企业成本升高，获利率受损，也将引发全球产业及供应链大洗牌，潜在冲击难以估算。

第三，川普承诺将对非法移民进行空前的大遣返，劳动供给势必大减，将导致工资升高，通膨可能死灰复燃。基于美国对抗通膨之役正处于关键时刻，联准会（Fed）降息路径未明，因此川普这项主张也为金融市场平添不确定性。

第四，在能源政策上川普主张扩大开采页岩石油，承诺将放宽石油、天然气及燃煤生产的相关法规，并开放更多联邦土地以生产化石燃料。川普一向认为温室气体排放与气候变迁的关联性纯属骗局，因此他将终结拜登政府补贴绿能产业的政策。此举有助于降低美国油、气价格，减轻通膨压力，但不利于美国能源转型，对全球对抗气候变迁之役大拖后腿。

第五，在财政方面，据负责任联邦预算委员会估计，川普若落实所有政见，则未来十年美国的联邦赤字将激增7.75兆美元。川普声称一部分税收损失，将由提高关税的收入来弥补，但高关税将使进口减少，税收增加只是空话。财政恶化，政府必须加发公债；结果是即便Fed不升息，殖利率也会上涨，对实体经济及金融市场将造成重大冲击。

最后，在金融领域，川普主张低通膨、低利率、低汇率，而先决条件则是通膨必须维持低档。但川普主张提高关税及遣返移民，将推升通膨，减税将使财政恶化，凡此都将使利率易升难降，美元也将居高不下。6日川普选情看好之际，美元汇率与美国殖利率便双双大幅上升，便是明证，这绝不是靠政府干预Fed决策就能摆平。经济主张与政策目标自相矛盾，也为经济与金融动荡埋下祸根。

所幸的是，候选人在选战中开出的支票，许多在选后都完全落空，或是大打折扣，因此现在对「川普2.0」所做的预测，其实是在对「不可预测」之事进行评估。川普本质上仍是「生意人」，深谙漫天喊价，就地还钱之道。他的激进主张，许多都是他未来与外国谈判的筹码，这在第一任期间的许多作为上已充分显现；而且至少会有一部分主张，仍将受到政府其他部门的制约。面对川普二进白宫，各国必须审慎以对，但也无须过于悲观，毕竟川普并非不懂经济运作之道。