联博投信：债市全方位收益策略因应短期波动 为长期投资打底

联博集团固定收益共同主管与信用资产总监葛尚．狄斯坦费（Gershon Distenfeld）表示，货币紧缩政策将减缓经济成长，最终促进通膨降温。预估全球经济成长率将从今年的2.4％放缓至明年的2.1％；通膨率则从今年的5.1％下滑至明年的3.5％，但回落至目标值的过程缓慢。

有鉴于此，狄斯坦费进一步分析，虽然升息近尾声，不过市场对未来降息预期已往后推，预估2024年中或年末才会出现，这将造成整体金融环境持续紧缩，短期内市场依旧会出现波动。然而，长期投资人则可望受惠后续利率下调走势，建议可以广泛布局全球非投资等级债市，有机会增加超额报酬。

「自2000年以来，全球非投资等级债券有63％的时间胜过美国非投资等级债券。」狄斯坦费指出，尤其在联准会停止升息后，全球非投资等级债券的表现会更胜一筹。

狄斯坦费解释，非投资等级债券的基本面稳健，即使美国非投资等级债券违约率恐将上升至约4～5％，但违约多半集中在评等较低的CCC等级债券。投资人不妨着重投资评等较佳的BB与B等级；此外，非投资等级债券当前殖利率与价格水准相对历史水准具有吸引力，有利创造后续表现。

目前较谨慎看待与景气连动度较高的产业像是能源、大宗化学品与零售商等；较看好防御性较佳、景气敏感度较低的产业，像是高品质企业的次顺位债券，聚焦资产负债表较健全的大型国家级龙头银行。

在非投资等级债券之外，狄斯坦费表示，投资组合也可适当纳入其他具有机会的资产类别。包括证券化资产如信用风险转移债券(CRTs)与新兴市场债，尤其新兴市场企业债的长期风险调整后报酬，较其他成熟市场更具吸引力。

值得注意的是，狄斯坦费说明，当央行结束升息循环，即使没有面临经济衰退，对存续期也是一项利多。因为大多数央行已经完成升息，预期整体利率将会回落，建议投资人适度增加美国公债。

一来，美国公债殖利率已创下2007年以来新高；再者，美国公债价格亦创下20年来新低，投资价值诱人。此时布局不仅可创造相对具吸引力的总报酬，具避险功能的公债亦可为投资组合提供下档风险保护。