美国升息末段 法盛马修伊根：中天期债券买点到

法盛卢米斯赛勒斯债券基金经理人马修．伊根（Matthew Eagan）。图／法盛总代理中信投信提供

随着升息进入末段，债券投资价值逐步浮现。法盛卢米斯赛勒斯债券基金经理人马修．伊根（Matthew Eagan）13日推估，美国联准会2024年下半年将启动降息，再从利差、违约率来评估，目前债券市场已具相当投资吸引力，现在是布局债券的好时点。

马修表示，美国通货膨胀应已触顶且已逐步缓和，接下来联准会政策方向应不致于过度紧缩，但通膨是否能趋缓，还要看薪资、就业数据等表现，且要注意的是，明年美国有总统选举，预料联准会不希望给外界干预选举的印象，因此若要降息，应要到2024年下半年才会见到，预期联邦利率的低点为3.5％、长债的殖利率为4％。

固定收益市场在过去两年表现不佳，但马修认为，随着债券殖利率走向正常化，固定收益市场将走向「收益率佳、却不用过度承担投资风险」的投资环境。现在的投资环境已不像量化宽松时代的环境，那时是殖利率持续走低的年代，现阶段的殖利率却能够维持一定的水准，看好五年期以上的中天期债券，可以不用承担长天期债券的风险，预期债券的殖利率曲线将会趋陡。

马修也提到通货膨胀正经历结构性的转变，一为「人口结构转变」，全球已开发国家、与大陆，都有工作人口短缺的问题；二为「地缘政治破碎化」，如美中关系紧张等，使得全球供应链不再寻找成本最低廉的市场生产，转而寻找安全的生产市场，友岸外包（friend-shoring）的概念盛行；三为全球推广绿色能源；四为主要国家都面临高昂的政府预算赤字。其中，长年期债券更容易受到上述四大因素影响。

由于通膨压力仍在，这将使得商业周期缩短，企业在规划时需要考虑更多变数。这个结构性的转变，将使得通膨不容易再回到2％的水准，长天期债券也需要更高的风险溢酬才能吸引买家，债券与股票区间交易的机率也提高。

展望2024年，马修表示，即使美国发生衰退，程度也应相当温和，风险溢酬将高于平均水准，加上债券殖利率的利差，投资人有机会获得不错的报酬率。

由于预期美国是软着陆，使得边缘债券的投资吸引力较佳，投资等级债看好BBB等级、非投资等级看好BB等级，并已在投资组合加长存续期。其中，投资非公债市场的报酬率，应要注意风险溢酬。风险溢酬的来源要看债券是否有被降级的可能、也要看违约率，但目前从利差、违约率来评估，债券市场已具相当投资吸引力。