美债短线盘整 后市拥三利多

图／美联社

全球股市震荡，债券受惠，外银指出，过去一周因经济成长忧虑、降息预期升温和避险需求增加等三大影响，美国公债殖利率急剧下跌，但据数据分析，美债殖利率短期内将面临盘整风险。

中信金首席经济学家林建甫认为，债市至少有三利多，一是美国经济没那么不好，二是今年联准会预估会降息3码、明年降4码，降息有利债市，三是全球游资仍很多。

渣打银行表示，近期弱于预期的就业报告，成为市场恐慌的触发因素，加深美国经济衰退的预期。尽管飓风和移民工人增多可能导致就业数据失真，市场对美国经济的信心明显受挫，美国公债的看多部位愈来愈偏多，10年期公债部位甚至一度在上周一达到历史新高。市场目前预估联准会未来12个月降息180个基点，属激进的预期，显示对债市情绪偏向过度乐观，短期美国债券殖利率仍面临盘整风险。

林建甫分析，美国7月非农就业人口新增职位回落至11.4万，远低于预期17.5万，不是那么好，但失业率也才4.3％，代表美国经济并不那么差，市场认为已触动「萨姆法则」经济要衰退，但萨姆法则发明人Sahm跳出来说明，美国就业市场改变导致法则失效，失业率上升不是因为市场对工人需求减弱，而是劳动力供给增加。

美国9月一定会降息，但定位「预防性降息」，各界对股市还是有信心，不至于全部的钱转至债市。市场最新预测，联准会9月降1码、11月降2码、12月降1码，共降4码；但中信金研究，11月降2码机率不高，比较可能是边走边看模式，即今年顶多降3码，各在9月、11月、12月，不会降到4码，对债市仍是利多。

林建甫强调，相对于美公债，高收益债为「新兴市场债」，钱是否会流入新兴市场，要看利差，美降息后利差缩小，资金可能流入新兴债。

国泰世华银行认为，美国经济仍属稳健，债券殖利率可望随降息循环缓步回落，但幅度将低于过去降息循环期间的表现。短年期利率随降息亦步亦趋走低，中长天期利率降幅则较小，将引导利差由倒挂逐渐转往正斜率。近期市场情绪回归基本面，高收益债利差扩增，未来若股市震荡，利率缓降，高收益债信用利差可能偏弱。