摩根投信：從過熱到降溫 優先布局美國與亞洲高品質成長股票

摩根资产管理亚太区首席策略师许长泰表示，投资人该关注的，还是联准会长期的货币政策，以及经济基本面对企业营运带来的影响。情境示意图。图／Ingimage

有鉴于美国联准会已在9月底启动降息，因此市场对美国经济的关注焦点，已从过去的「控制通膨」转变为「确保就业」。摩根资产管理表示，在此情况下，美国经济将有极高的机率迈向软着陆，因此市场也预期联准会将以渐进式降息的方式，作为未来利率决策的主轴。受此影响，债券将有更多的表现机会；然在股票部分则要以高品质成长股为核心，毕竟在经济软着陆的前提下，财务体质将会影响市场对一家企业长期股价的预期。

摩根资产管理亚太区首席策略师许长泰表示，虽然现在许多人都会关注美国总统大选的结果，但从投资的角度来看，大选结果只会对美国海外关税与内部税务有影响，并不会扩及到金融市场的长期走势；所以投资人该关注的，还是联准会长期的货币政策，以及经济基本面对企业营运带来的影响。

许长泰补充，联准会长期以来都以2%的通膨率作为利率政策的参考值，虽然美国当前的通膨水准仍在联准会可以忍受的范围内，但它现在所面临的挑战，就是要如何应对地缘冲突扩大所导致的供应链与通膨冲击，这也是联准会在9月采取预防性降息的原因之一。此外，无论未来谁当选美国总统，他们都会透过不同的手段去影响全球供应链的结构，希望带给美国中产阶级带来更多就业机会，因此，对投资人来说，现阶段的首要目标就是聚焦资产部位稳定性。

另一个会影响到投资氛围的关键，就是中国大陆官方最近的利多政策是否能够持续，并且带动亚洲其他市场的表现。许长泰指出，尽管从9月底以来，中国大陆股市经历过连续数天的大涨，但自十一长假结束后，中国大陆股市涨势就已明显受到压抑，这就代表相关政策确实也需要一段时间发酵，才能印证之前的政策是否正确有效。更重要的是，由于房地产占中国大陆居民财富的比重高达59%，且现金储蓄也占23%，所以真正带动中国经济好转的关键，还是要看房地产与整体就业市场的好转，才能真正提振中国大陆居民的消费信心。

许长泰说，所幸联准会已经降息，亚洲各国央行降息的机率也大幅增加，中国大陆经济也可因此获得更多的喘息空间，再加上中国官方推出的刺激政策组合拳也相继出笼，所以对于中国大陆与亚洲股市的长期表现依旧乐观。

摩根资产管理环球市场策略师林雅慧补充，尽管中国大陆股市经过之前连续几天的疯狂上涨，但目前估值也只是从过去的过度低估，变成现在的接近15年平均值的水准；此外，放眼亚洲股市，南韩股市现在的本益比仅有8.6倍，日股也只有14.7倍，菲律宾、新加坡、马来西亚与印尼等地的股市估值，也在过去15年的平均值之下，因此，随美国联准会降息可能令美元转弱，且亚洲央行也有可能陆续跟进降息的影响下，对第4季对亚洲股市抱持乐观态度。

林雅慧指出，尽管联准会在9月预防性降息，已让债券市场先反映了一波行情，但如果未来联准会采取长期渐进式的降息，在美元走弱的情况下，对债券资产是相对有利的环境。特别是高品质的投资等级债与非投资等级债，尤其美国投资等级债的殖利率为4.7%，非投资等级债的殖利率也达7.2%，依旧高于过去十年的平均水准，因此这些资产还是能在此环境下取得较优异的表现。

对于屡创新高的美股，林雅慧则表示，根据过往五次升息循环的经验，在联准会首次启动降息的六个月内，大型成长股、大型品质股、大型价值股的表现几乎不分轩轾，而且横跨的产业类别也相当多元，投资人对美股的布局最好采取分散策略，以掌握美股的轮动行情。

摩根资产管理亚太区首席策略师许长泰（右）和摩根资产管理环球市场策略师林雅慧（左）分享第4季投资展望。图／摩根投信提供

近五次升息循环中首次降息后6个月年化回报率。资料来源：FactSet, U.S. Federal Reserve

中国大陆消费者的收入与财富效应。资料来源：China Trust Association, China Wealth, Goldman Sachs Global Investment Research, * data on househood wealth is as 2022.12.「环球市场纵览 – 亚洲版」