《生医股》外资警告大学光成长放缓 目标价降至225元

美系外资指出，大学光在台湾市场仍是其主要成长动力，2024年上半年，台湾市场占公司总收入的85%（较去年同期增加4.2个百分点）。大学光持续推动服务升级，例如 SMILE Pro，并积极扩展验光业务。然而，自2023年第三季以来，台湾市场的收入增长已经放缓。尽管市场普遍认为这是后疫情时代消费者消费结构转变所致，但该现象尚未显著改善，国内竞争加剧可能是导致大学光成长放缓的原因之一。

此外，美系外资指出，大学光在中国的业务表现疲软，这进一步加深了对其未来收入成长前景的谨慎态度。随着上述趋势的持续，对大学光2025年的收入成长持保守态度。预测大学光2024年及2025年的收入增长率分别为7%（相比2023年的17%和2022年的33%），显示出成长放缓的趋势。基于下调的大学光收入预测，美系外资认为其营运利润率（OPM）的扩张空间有限。此外，由于中国市场业务的不确定性，短期内难以提升利润率。预测大学光2024年和2025年的毛利率（GPM）分别为60.3%和60.0%，而营运利润率将分别为32.8%和32.9%（相比2023年的32.1%）。预测大学光2024年净利增长12%，2025年增长7%，2024至2026年的净利年复合增长率（CAGR）将达9%。

美系外资补充说，大学光的股价在2024年至今已下跌4.5%，过去12个月内跌幅达21.4%（相比台湾柜买指数同期的上涨15.5%和26.9%），这主要反映了中国业务的疲软。考虑到获利成长可能放缓，当市场持续观察到收入和利润表现平平时，大学光的股价可能进一步下跌。因此，外资将大学光的评等下调至「减码」，并基于调降的2024至2026年获利预测及目标市盈率从18倍降至16倍，将目标价下修至225元。