寿险业面临3大关卡　学者建议：思考可调保费商品

▲金管会。（图／ETtoday资料照）

文／詹芳书

提供长期的利率保证，意味着承担长期的利率风险。当国内无法有长期利率匹配的投资工具时，寿险公司的再投资风险将使其承担海外投资的汇率风险。叠加上的风险也会使寿险公司在提供长期利率保证时，产生更高的成本。历经60年的发展，我们可以很清楚地看到国内的寿险公司在提供长期利率保证时，已经承担着多重风险，特别是在国内缺乏适当的长期利率匹配的投资工具时，这些风险将更为显著。

利率风险与再投资风险当寿险公司提供长期利率保证时，需要确保其资产能够在未来多年内产生足够的收益来支持这一保证。如果国内市场缺乏长期的固定收益工具，如长期国债或公司债券，寿险公司可能无法找到适当的投资工具来匹配其长期负债。于此情况下，寿险公司势必面临再投资风险，即当现有投资到期时，无法以相同或更高的利率再投资，从而无法维持所需的收益率来支持长期利率保证。再投资风险特别在低利率环境中更为显著，因为公司可能只能以较低的利率重新投资，进一步压缩利差，增加成本压力。

海外投资与汇率风险由于国内市场缺乏适当的长期投资工具，寿险公司可能被迫寻求海外市场的投资机会，以获得较长期限和相对稳定的收益。然而，海外投资带来了额外的汇率风险。即便是高评级的海外资产，倘若本国货币对外币贬值，依照现行的财会表达方式，寿险公司必须承担立即的汇兑损益与波动。为了缓和汇率风险，寿险公司需要使用汇率衍生工具，如远期合约或汇率交换，而这些工具本身也会增加成本。此外，汇率波动的不可预测性，特别是在全球经济动荡或地缘政治风险加剧时，可能使得保险公司很难完全对抗这些风险，进而影响其长期获利能力。

叠加风险与管理成本上升当利率风险、再投资风险和汇率风险叠加在一起时，寿险公司的整体风险水准显著增加。为了应对这些风险，公司需要投入更多资源进行风险管理，包括资产负债匹配、避险策略和资本储备，这些都会导致成本上升。随着成本的增加，寿险公司在提供长期利率保证时，可能需要设定更高的保费或降低保单的吸引力，从而影响市场竞争力。此外，这种高成本结构可能在长期内影响公司的财务稳健性和资本适足率，增加潜在的经营风险。

倘若寿险公司为了满足国人的储蓄刚性需求以及兼顾寿险保障的功能，在提供长期利率保证前，应认真思考推出具有利率调整机制的商品，如可调保费寿险（Adjustable Premium Life Insurance）。可调保费寿险是将利率调整机制融入寿险商品，可用于平衡寿险公司和保单持有人的利率风险。可调保费寿险的主要特点是计算保费的预定利率会随市场环境变化而调整。这种机制允许保险公司在市场利率变动超过初始预定利率的一定幅度时，对保费或现金价值进行相应调整。在利率环境恶化时提高保费，而在利率环境改善时降低保费。如利率上升时，保单现金价值加速增长，而在利率下降时，增长则减缓。此外，调整频率和幅度受到保单条款的限制，以确保调整机制既能反映市场变动，又不至于对保单持有人造成过大影响。保单持有人通常也会提前获得通知，了解调整的原因和可能的影响，以增强客户的信任和满意度。

尽管具有利率调整机制，可调保费寿险仍然提供长期的保险保障，但保险公司通过动态调整机制来平衡长期利率保证带来的风险。这类商品可以吸引那些希望获得长期保障但又愿意接受某种程度市场风险的客户。随着金融市场的复杂性增加，可调保费寿险的发展须在透明的监管架构下推广，监理机关可以要求更高的透明度和资讯揭露，促使保险公司在设计和销售此类产品时，提供更详尽的利率调整机制说明。

未来若考虑到消费者对利率风险的接受程度以及对保障需求的重视，针对消费者可能的疑虑，建议保险公司可以提供模拟案例，呈现在不同市场条件下，保险费率如何调整，以及这些调整对保单价值和保险金额的实际影响。此外，为了满足不同客户的需求，保险公司可以设计具有不同风险等级的产品选项，如提供不同的利率调整频率、上下限制或保证最低死亡给付金额等。

倘若可调保费寿险可以顺利推动，监理机关也应将利率风险的缓和效果纳入新一代清偿能力制度中一并考量，帮助寿险公司以产品转型带动资本强化，不是仅仅要寿险业减少承保理财储蓄型寿险，而是在兼顾国人储蓄刚性需求下，让寿险业改为承保有限风险的理财储蓄型寿险。忌口不一定是最好的强身方式，补充对的食物，才能帮助寿险巨人从虚胖变为强壮。（本文作者为东吴大学财务工程与精算数学系专任教授兼教务长、本文转载自银行家杂志）