衰退期间BB评级债违约率低 正报酬机会高

美国的ISM非制造业价格指数自7月以来快速下降，美国个人消费支出物价指数（PCE）也自高点出现反转向下的趋势，尽管核心通膨尚未反应，但可预见通膨压力即将趋缓，投信法人表示，美国联准会将会是主要国家中最早放缓升息，有利美国非投资等级债市的反弹。另从历史经验来看，在景气衰退期间，BB评级债券违约率小于1.5％，且正报酬机会高，若进一步搭配优先担保利基，耐震防御力将大幅提升，是力抗黑天鹅的绝佳债券组合。台新优先顺位资产扺押非投资等级债券基金经理人李怡慧指出，联准会主席鲍威尔表示打击通膨需要提高利率并持续一段时间，过程可能为经济带来痛苦。受到高利率及货币政策不确定性影响，美国非投资等级债券发行量在10月传统发债旺季未出现反弹，且新发行债案多出现折价。不过，债券价格的下跌亦推高殖利率，从历史上看，当市场收益率超过达到8％或更高后的三、六和12个月，平均未来报酬率分别约为2.5％、4.2％和13.2％。据外资专业机构估计，美国非投资等级债券违约率明年仍将维持低档，投资吸引力大幅提升。李怡慧表示，目前债券殖利率位于历史高点，市场已出现许多具相对价值标的，建议分批布局，锁定未来报酬。操作上，在主要央行鹰派升息，衰退及违约风险上升背景下，应采取防御型操作，因应市场大幅波动，建议配置优先担保债、避开低评级债券，锁定具备充足流动性，且商业模式稳健之企业的优先担保债。区域方面，欧洲非投资等级债券不确定性较高，相对看好有机会受惠联准会率先放缓升息脚步的美国非投资等级债券，并提高BB评等债券比重。富兰克林坦伯顿精选收益基金经理人桑娜．德赛表示，随着市场的预期利率朝着高峰值靠近，也开启明年债市的多头行情。考量团队预估2023年通膨虽会滑落，但很难快速降至2％目标内，因此利率恐仍将维持在高档一段时间，美国经济陷入轻度衰退的风险提高，因此建议债市配置可靠拢于投资级债以防御经济风险，且短期内仍以低存续期间债券、管控利率风险为宜。