送暖IC设计 瑞银初评三档喊买

瑞银初评四档IC设计

IC设计族群2022年大跌5成，表现远逊于台股的下跌22％与费城半导体指数的下挫36％。不过，瑞银证券看到重新买进机会，研判台股指标股抢搭网通、伺服器、高速介面三大商机，初评瑞昱（2379）、信骅（5274）、谱瑞-KY（4966）「买进」。

台股近期表现气势如虹，大有在农历年封关前赶进度收复失土之势，尤其半导体股价开启反弹，对科技类股深具带动效应，加上外资送暖IC设计族群，等同在台积电法说会前先替台股注入强心针。

瑞银证券亚太区半导体分析师林莉钧指出，当产业周期出现正面转变时，台系无晶圆厂因与消费性领域更靠近，又有较高营运杠杆，表现通常优于整个半导体产业与美国同业，此外，更可以受惠网通、伺服器、高速介面三大长期营运动能。

随半导体库存去化可能在第二季告一段落，瑞银指出，因台系无晶圆厂对消费者需求的敏感性较高，规模也相较美国同业、半导体产业小，预期将出现上档空间。不过，尽管瑞银对IC设计族群持正面观点，林莉钧不讳言，基于需求疲弱、去化库存与价格正常化等现状，对族群上半年获利预期仍相当保守，整体而言，研判股价将在最后一波获利下修潮来临前触底。回顾2020～2022年，因产能供应吃紧，IC设计族群营收年复合成长率高达26％，经过过去12个月的产业循环重新调整，研判2023～2025年的营收年复合成长率为10％。

在瑞银新纳入研究范围的个股中，随全球资料不断加速生成，加上连结的终端装置愈来愈多，估计网通半导体的出货量与单位售价长线将持续走扬，瑞昱从中占据良好发挥空间，因而初评「买进」，推测合理股价405元。

在伺服器领域，瑞银青睐信骅在伺服器远端管理晶片（BMC）技术蓝图与大规模营运比重，虽然对BMC上半年的库存去化持谨慎态度，但预期信骅来自伺服器的内含价值未来三年将持续成长。另外，在高速传输介面中，瑞银看好镁光灯聚焦USB4与PCIe 5.0升级，谱瑞-KY因产品组合较完整，可迎合更广泛的垂直整合市场，是较青睐的投资标的。