力积电兴柜也耀眼 瑞信初评喊买

瑞信证券指出，力积电（6770）受惠晶圆代工成熟制程产能吃紧，以及记忆体业务发展策略正确，股价先前虽有回档，反而创造出好买点，初次纳入研究范围给予「优于大盘」投资评等，推测合理股价83元。瑞信也是首家开启力积电基本面研究的大型外资券商。

瑞信证券认为，力积电过去十年建置12吋、8吋晶圆厂发展逻辑IC，锁定电源管理IC（PMIC）、CIS感测器、驱动IC与MCU等商机，并强调采铝制程相较竞争对手升级更贵的铜制程，享有三成的成本优势。瑞信还研判，8与12吋晶圆代工2021年产能供给仅增加4、6％，需求的年复合成长率则高于7％，也就是说，只要需求不出现修正，供应紧缺的局面就不会改变。

力积电与同业之间存在营运差异，像是台积电专注在先进尖端制程、联电产能有限、大陆晶圆代工厂更重视在地营运成长，进而辟出一条道路，瑞信估计，力积电晶圆代工2021年营收年增34％、出货量增加25％、单位售价调涨约一成，带动毛利率向40％水准迈进。

另一方面，力积电自2013年便把记忆体的营运重心由规模较小、不赚钱的商品化DRAM，转向低密度消费性产品、车用、物联网（IoT）的DDR2与DDR3利基型DRAM生产，避开与一线大厂正面厮杀。放眼2021年，瑞信看好，立积电DRAM事业因聚焦利基策略、加以产能吃紧，营收将年增35％。