停滯性通膨風險下的投資策略

路透

【撰文：张真卿】

停滞性通膨在经济学上是指经济停滞，但「失业率高」及「物价持续上涨」同时存在的经济现象。原则上，当通膨相当严重时，市场预期央行会采取「货币紧缩政策」，投资人要减少股票持股，避免因资金紧缩所带来大盘下跌的风险；当景气衰退、物价下跌，甚至有通缩的疑虑时，市场预期央行会采取「货币宽松政策」，在市场上注入资金，形成一波资金行情，此时投资人可以开始进场买进优质的股票。

虽说上述逻辑是正确的，但是在操作上却要有技巧。因为货币政策的公布、执行，到政策真正影响到市场，会有时间上的落差。

举例来说，当央行推出宽松的货币政策，有人会解读因为景气不佳，央行才会想办法「降利息、救经济」。不过，宽松的货币政策不会马上显现其效益，景气也不可能马上复苏，有时候要连续调降好几次利率或存款准备率，才有办法稳住景气和股价下跌的情形，所以投资人遇上央行推出宽松的货币政策，是可以静待买点出现。反之，当央行采取紧缩的货币政策时，投资人要降低持股，因为市场预期资金将会减少，持股高的法人机构或投资人会加快处分股票，造成股市多杀多、快速下跌的窘境，此时投资人不宜观望，离开股市是最佳的抉择。

以现况来说，在停滞性通膨阴影笼罩下，投资人较好的做法，是将目光放在具有抗通膨概念的个股上，如以下3种资产股，（1）拥有土地资产的传统老资产股等；（2）受惠土地变更而计划将持有土地进行开发的个股，（3）在国际财务报导准则（IFRSs）上路后，公司土地有资产重估而带来开发与销售利益。这3种资产股，各有代表性个股。以第一种资产股为例，则有农林（2913）、士电（1503）、士纸（1903）等。

投资人除了留意资产股外，也可留意保值性好的房地产，尤其是抗通膨表现佳的商用不动产。台湾上市公司中，拥有最雄厚商用不动产资产者，以金控股为主，特别是旗下有寿险公司的金控股，如国泰金（2882）、富邦金（2881）与新光金（2888）等，它们的商用不动产投资是所有上市（柜）公司比重最高的族群。

今年，因为完工交屋和销售入帐高峰、新青年安心成家贷款的加持、台积电（2330）各地设厂带动不动产的热度，市场买气明显回升。此外，台湾在4月3日花莲大地震过后，除了有重建需求外，也带动都更相关商机，全台将进入「大都更时代」，使得营建股成为大家注目的焦点。投资人可以把部分资金投资在营建类股中，享受不动产上涨的利得。（本专栏作者为台中科技大学讲师，《外汇投资初学指引》、《十五天学会外币买卖》等财经书作者）