外资降评英特尔 台积屏息

图／美联社

外资对英特尔资本支出与资本密集度评估

全球半导体巨擘英特尔财报失色，尤其资本支出大增，对未来两、三年毛利率预期仅51～53％，瑞穗、摩根士丹利、瑞银三外资齐降评，导致股价单日重挫近12％，晶圆代工龙头台积电受英特尔影响，浮现三重隐忧，ADR开高走低、终场下挫1.77％，两大晶圆代工巨头股价同失色。

美系半导体产业明星分析师指出，英特尔营收不如预期、PC需求消退，乃至市占被超微（AMD）瓜分，市场皆早有预期，股价下跌主因在于资本支出大举提高，压抑中长期毛利率表现。对应至竞争对手台积电，市场浮现三层疑虑：一、英特尔积极投入资本支出，再与台积电激烈争斗；二、英特尔冲刺自身先进制程，未来CPU委由台积电代工机率下降，就算委外制造，比重也可能降低；三、英特尔资本支出大手笔，要扩产就得抢设备，如此不利台积电向设备商压低价格。

3奈米制程资本拉升

回顾台积电自提出三年千亿美元资本支出大计后，市场上便出现担忧毛利率承压的声音，尽管台积电法说释出持续看好毛利率向上，化解市场部分疑虑，然摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿认为，3奈米制程资本紧张程度明显拉升，意味3奈米晶圆每片必须定价在2.5万美元（比5奈米制程贵65～70％），否则台积电难以赚到「合适」利润。有鉴于此，先进制程长线投资回报率恐仍会是法人争辩焦点。

Intel毛利率展望 逊预期

英特尔2022年资本支出急升为250～280亿美元，高盛预估，2023年将进一步垫高至300亿美元，市场看毛利压力忧虑挥之不去。富邦投顾指出，英特尔毛利率展望逊于市场预期甚多，相比过去五年的60％水准，更明显消退，反观AMD预期2022年毛利率来到五成，明年很可能是AMD毛利率首度技压英特尔「超车元年」。

瑞穗证券最新观点指出，英特尔转往资本密集型晶圆代工方向，反而增添了透过核心PC、伺服器产品发展赶上先进制程进度的不确定性，若未来二至三年毛利率真降到51～53％，接下来想回温恐相当困难，因而将投资评等由「买进」、降至「中立」。

外资圈知名半导体分析师陆行之日前也在粉丝专页提出见解，直言英特尔执行长基辛格（Pat Gelsinger）应该好好盯着Sapphire Rapids量产投片不要再延迟，着重在如何缩短英特尔与台积电的制程技术、成本差距，多花时间强化内部管理与技术蓝图，「把螺丝拴紧」方为上策。